«Яндекс»: обзор результатов за второй квартал 2026 года

• «Яндекс» представил сильные результаты с ростом выручки на 16% г/г, EBITDA — на 35% г/г, скорректированной чистой прибыли — на 56% г/г.
• Мы отмечаем ускорение в сегменте «Поиска» (+9% г/г против -1% кварталом ранее), а также выход «Электронной коммерции» на положительную EBITDA.
• Подтвержденный прогноз на 2026 год по выручке (+20% г/г) видится нам реалистичным, по EBITDA (350 млрд рублей, +25% г/г) — консервативным: ожидаем его превышения.
• Текущую оценку на уровне 4,7x EV/EBITDA 2026П и 3,7x EV/EBITDA 2027П считаем привлекательной. Выполнение планов по росту, дивиденды и обратный выкуп могут поддержать котировки.

Обзор финансовых показателей

Во 2-м квартале 2026 года выручка «Яндекса» выросла на 16% г/г до 386,3 млрд рублей, а EBITDA увеличилась на 35% г/г до 88,9 млрд рублей (рентабельность 23,0%, +3,1 п.п. г/г). Выручка совпала с консенсус-прогнозом «Интерфакса», при этом EBITDA оказалась на 7% выше ожиданий. Скорректированная чистая прибыль выросла на 56% г/г до 47,6 млрд рублей.

Выручка «Поиска» вернулась к росту — +9% г/г до 137,4 млрд рублей (36% от общей выручки) после года последовательного замедления и снижения в 1-м квартале (-1% г/г). Ускорение достигнуто несмотря на деконсолидацию Авто.ру. Выручка от остальных направлений показала рост в районе примерно +21% г/г, по нашим расчетам, против +37% в 1-м квартале, в том числе на фоне растущей базы в «Финтехе» и замедления в сегменте «Доставки».

В разрезе по сегментам:

• «Поисковые сервисы и ИИ»: ожидаемое ускорение реализовалось. Выручка сегмента выросла на 9% г/г до 137,4 млрд рублей — по сравнению со снижением на 1% г/г в 1-м квартале. Почти половину прироста рекламной выручки обеспечило внедрение рекомендательной технологии ARGUS. EBITDA сегмента выросла на 12% г/г до 63,7 млрд рублей (рентабельность 46,3%, +1,3 п.п. г/г).
• «Городские сервисы»: электронная коммерция впервые в плюсе по EBITDA. Выручка блока выросла на 18% г/г до 215,6 млрд рублей, а EBITDA — в 2,7 раза г/г до 34,4 млрд рублей. Райдтех нарастил выручку на 15% г/г, а EBITDA — на 39% г/г. Электронная коммерция впервые вышла на положительную EBITDA (0,4 млрд рублей против убытка 10,9 млрд рублей годом ранее), и компания рассчитывает на устойчивую безубыточность сегмента на горизонте двенадцати месяцев. При этом рост GTV «Электронной коммерции» составил всего 2% г/г — приблизительно как и в 1-м квартале.
• «Персональные сервисы»: финтех остается самым быстрорастущим направлением компании. Выручка блока выросла на 32% г/г до 64,9 млрд рублей, а скорректированная EBITDA — на 20% г/г до 2,5 млрд рублей. Основной вклад внесли финансовые сервисы: их выручка прибавила 51% г/г до 29,5 млрд рублей, а EBITDA составила 1,9 млрд рублей (против убытка 0,2 млрд рублей годом ранее). При этом темпы роста сегмента замедлились (+51% г/г против +83% в 1-м квартале) на фоне растущей базы. Выручка Плюса и развлекательных сервисов выросла на 27% г/г до 34,9 млрд рублей, число подписчиков Яндекс Плюса достигло 49,4 млн (+14,4% г/г).
• «Б2Б Тех»: ИИ и ИБ стимулируют рост. Выручка сегмента выросла на 29% г/г до 15,3 млрд рублей, скорректированная EBITDA — на 43% г/г до 3,7 млрд рублей (рентабельность 24,4%, +2,3 п.п. г/г). Клиентская база Yandex Cloud расширилась до 64 тыс. (+7% кв/кв против 60 тыс. в 1-м квартале), а потребление коммерческих токенов на платформе AI Studio достигло 398 млрд за квартал — вдвое больше, чем в 1-м квартале, и на 70% больше, чем за весь 2025 год. Компания также отмечает рост спроса на продукты информационной безопасности (ИБ).
• «Автономные технологии» — в инвестиционной фазе. Выручка сегмента остается незначительной (0,1 млрд рублей), убыток по EBITDA расширился до 6,0 млрд рублей против 3,3 млрд рублей годом ранее и 5,4 млрд рублей в 1-м квартале — компания последовательно наращивает инвестиции в расширение флота и вычислительную инфраструктуру. Флот роботов-доставщиков превысил 1 000 единиц, удвоившись за квартал (около 500 на конец 1-го квартала), а за 2-й квартал они выполнили более 260 тыс. доставок. По планам компании, до конца 2026 в Москве появятся 100 роботакси.
• «Прочие сервисы» — расходы выросли. Убыток по скорректированной EBITDA сегмента увеличился вдвое г/г до 9,2 млрд рублей против аномально низких 1,8 млрд рублей в 1-м квартале (показатель исторически волатилен), что преимущественно обусловлено ростом внутригрупповых и общекорпоративных расходов. Выручка блока выросла на 15% г/г до 3,4 млрд рублей.

Скорректированный чистый долг, по нашим расчетам, составил порядка 160 млрд рублей — на 9% выше уровня предыдущего квартала и на 6% ниже значения годом ранее. Отношение чистого долга к EBITDA LTM — порядка 0,5x. В своем расчете мы очищаем денежную позицию группы от расчетной депозитной ликвидности Финансовых сервисов.

Дивиденды*

31 июля совет директоров рассмотрит предложение менеджмента о выплате дивидендов за 1-е полугодие 2026 года в размере 110 рублей на акцию — дивидендная доходность около 2,8% (к цене 4 000 рублей). В апреле «Яндекс» уже выплатил 110 рублей на акцию по итогам 2025 года (42 млрд рублей в общей сложности). Размер дивиденда соответствует примерно 50% скорректированной чистой прибыли за первое полугодие 2026. Выплаты идут параллельно с программой обратного выкупа объемом до 50 млрд рублей, стартовавшей в мае.

Точные даты закрытия реестра и выплаты дивиденда пока не объявлены. Если ориентироваться на прошлогодний график (по промежуточным дивидендам за 1-е полугодие 2025 года собрание прошло в середине сентября, а реестр закрылся 29 сентября), отсечку можно ожидать в конце сентября 2026 года с выплатой в октябре.

Прогноз на 2026 год

Компания сохранила прогноз на 2026 год: рост выручки порядка 20% г/г, скорректированная EBITDA порядка 350 млрд рублей (+25% г/г), капитальные затраты в диапазоне 10–12% от выручки (в сравнении со среднегодовым уровнем за последние пять лет — 11%).

По EBITDA прогноз выглядит вполне достижимым и, на наш взгляд, консервативным: для выхода на целевой уровень достаточно роста по EBITDA порядка 13% г/г во 2-м полугодии — против 41% в 1-м полугодии.
Наш прогноз предполагает EBITDA >360 млрд рублей по году (>3% к прогнозу компании). Считаем, что выход электронной коммерции в плюс может быть еще не в полной мере отражен в общем прогнозе компании и ожиданиях рынка.

По выручке, напротив, потребуется некоторое ускорение: после +19% г/г в 1-м полугодии и +16% г/г во втором квартале для выполнения прогноза нужен рост чуть выше 20% во 2-м полугодии, который с учетом более простой базы сравнения по рекламе и снижения ключевой ставки тоже в целом выглядит достижимым и отражает наши текущие ожидания.

Телеконференция для аналитиков

По итогам телеконференции для аналитиков мы отмечаем следующие моменты:

• Комментарий по прогнозу. Менеджмент не ожидает существенного улучшения макросреды: рост рекламы во 2-м полугодии видит на уровне, соизмеримом со 2-м кварталом, потенциал ускорения — в «Персональных сервисах» и «Б2Б-Техе». Прогноз по EBITDA среди прочего отражает большое количество продуктовых запусков во 2-м полугодии, которые потребуют маркетинговой поддержки.
• Обратный выкуп и размытие. С 4 мая выкуплено 3,3 млн акций на 12,5 млрд рублей из одобренных 50 млрд; программа продолжает действовать. Ежегодное размытие от допэмиссии под программу мотивации ожидается ниже 2% в год, в том числе благодаря обратному выкупу.

Оценка

Мы подтверждаем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» для «Яндекса» и целевую цену 7 000 рублей на горизонте года. По нашим оценкам, «Яндекс» торгуется вблизи отметки 4,7x по мультипликатору EV/EBITDA 2026 года и 3,7x EV/EBITDA 2027, что кажется нам привлекательным уровнем.

Среди возможных катализаторов мы выделяем: ускорение рекламной вертикали во 2-м полугодии 2026, устойчивый выход в прибыль в сегменте электронной коммерции, монетизацию ИИ-сервисов и масштабирование финтеха. Как компания роста, «Яндекс» обладает повышенной чувствительностью к процентным ставкам, что формирует дополнительный потенциал переоценки по мере их снижения.