В своих прогнозах аналитики воздержались от прогноза на значение индекса на конец 2013 года, предложив обратить внимание на акции отдельных эмитентов.
Аналитики АТОНа считают, что тон для российского рынка по-прежнему задают мировые события и движения цен на нефть. В результате, MSCI Russia испытывает колебания в весьма широком диапазоне: по состоянию на 16 марта он вырос на 28% с начала года, но на 1 июня плюс уже сменился минусом – падение с начала года достигло 11%. На 23 ноября рост российского рынка с начала года составил лишь 3% (в долларовом выражении) – таким образом, его динамика оказалась одной из худших среди развивающихся рынков.
Экономисты АТОНа ожидают, что рост ВВП России в 2013 г. замедлится до 3,0% с 3,6% в 2012 г. Мы также с осторожностью оцениваем перспективы реформ, предполагая, что в 2013 г., возможно, слишком рано ждать осязаемых экономических результатов от планов правительства. Популярность президента России Владимира Путина в регионах по-прежнему достаточно велика, поэтому вряд ли страну ждет политический кризис в обозримом будущем. Так или иначе, при прочих равных мы ожидаем понижения цены на нефть в следующем году и предупреждаем, что исторически такая динамика негативно отражалась как на росте российской экономики, так и на отечественном фондовом рынке. Принимая это во внимание, мы не ждем никакого ускорения роста зарплат в среднесрочной перспективе.
Есть проблески надежды, но доминировать в новостном потоке в 2013 г. будут проблемы. Из плюсов – рынки в настоящий момент, по-видимому, менее обеспокоены долговым кризисом в ЕС, а рост на развивающемся пространстве может ускориться в 2013 г. благодаря принятым в текущем году мерам смягчения денежно-кредитной политики. Американская экономика, как кажется, идет на поправку (не считая рисков «фискального обрыва»). Россия же оказалась между Сциллой и Харибдой: экономический рост в Китае может замедлиться, что может оказать давление на цены на сырьевые товары, а на Ближнем Востоке сохраняется напряженность, что может подтолкнуть вверх цены на нефть, но все же, вероятно, негативно скажется на фондовом рынке. Соответственно, на наш взгляд, российский рынок по-прежнему будет заложником изменения настроений инвесторов (от готовности к риску к его неприятию), так что мы пересмотрели наши основанные на конъюнктуре торговые идеи для рынка в целом и отдельных бумаг.
Наш выбор акций базируется на дивидендных историях и уровне стандартов корпоративного управления. Также в нашу выборку вошли бумаги, по которым отраслевые аналитики АТОНа придерживаются наивысших рекомендаций (сохраняется пессимистичная или нейтральная оценка многих крупных компаний нефтегазового, сырьевого и финансового секторов).
Дивиденды. Если правительство добьется своего, и госкомпании с 2013 г. будут выплачивать более высокие дивиденды, это поможет сократить дисконт российского рынка к аналогам на развивающемся пространстве. Правда, любое уменьшение данного дисконта будет ограничено опасениями в отношении того, насколько негативно падение цен на сырье может отразиться на дивидендных платежах. В настоящее время дивидендная доходность российского рынка является одной из наиболее высоких среди развивающихся. По дивидендному критерию мы рекомендуем привилегированные акции Башнефти, Сургутнефтегаза, Сбербанка, а также обыкновенные бумаги МТС и М.Видео.
Высокие стандарты корпоративного управления. На наш взгляд, растущая заинтересованность инвесторов в достойном корпоративном управлении и высокой ликвидности акций сильно уменьшает число привлекательных для инвестирования бумаг в России, что, в свою очередь, приводит к некомфортно высокому росту оценок стоимости ряда акций. Тем не менее, мы ожидаем, что компании, стандарты корпоративного управления которых воспринимаются как высокие, останутся в моде – из их числа мы отобрали наилучшие с нашей точки зрения по критериям роста прибылей и оценок стоимости. Это НОВАТЭК, Yandex, Магнит, Globaltrans и Группа ЛСР.
Отраслевые аналитики АТОНа определили самые привлекательные акции и те бумаги, которых, на их взгляд, следует всемерно избегать. Среди фаворитов аналитиков НОВАТЭК, Globaltrans и М.Видео, которые также были среди лучших по критериям корпоративного управления и дивидендной доходности.
