Финансовые результаты «Газпром нефти»: никаких сюрпризов

EBITDA «Газпром нефти» за 2023 год снизилась на 8% г/г до 1 086 млрд рублей, рентабельность EBITDA составила 31%. Исходя из показателя чистой прибыли, 4-й квартал 2023 года может добавить к дивидендам порядка 18,5 рублей на акцию (+2,3% к доходности), если на дивиденды будет направлено 75% чистой прибыли.

Мы сохраняем позитивный взгляд на российские нефтегазовые компании, учитывая, что действия ОПЕК+ подтверждают намерение продолжать поддерживать цены на нефть выше отметки $70 за баррель.

«Газпром нефть» выглядит не очень дешевой, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2023П 3,8x против своего исторического значения 4,3x, однако мы продолжаем считать ЛУКОЙЛ нашим фаворитом в секторе.

Краткая оценка финансовых показателей

Результаты соответствуют консенсус-прогнозу

Выручка «Газпром нефти» за 2-е полугодие 2023 составила 1 968 млрд рублей (+27% п/п), а EBITDA — 540 млрд рублей (-1% п/п). Рентабельность EBITDA сократилась до 27% против 35,2% в 1-м полугодии 2023. Чистая прибыль выросла на 11% п/п до 337 млрд рублей, что предполагает дивиденды за 4-й квартал 2023 в размере около 18,5 рублей на акцию (доходность 2,3%), если компания направит на дивиденды 75% чистой прибыли (дивидендная политика предусматривает коэффициент выплат не менее 50%). Тем не менее в целом результаты совпали с ожиданиями рынка, а показатели выручки и чистой прибыли превысили консенсус на 1% и 2% соответственно. Также компания в 2023 году сократила объем капзатрат на 7% г/г до 522 млрд рублей.
2024_03_15_Gazprom_table_site@3x.png

Инвестиционный кейс и оценка

Ликвидность и free float — основные сдерживающие факторы

«Газпром нефть» — эффективная и растущая компания, однако на ее инвестиционный кейс оказывают давление ограниченный уровень ликвидности и низкая доля акций в свободном обращении. Сейчас «Газпром нефть» наращивает геологоразведку на своих стратегически важных участках, и мы будем ждать от компании дальнейшей информации о перспективах роста добычи в 2024—2031 гг. «Газпром нефть» является дочерней компанией «Газпрома», поэтому она в целом подвержена тем же рискам, что и материнская компания.

Оценка — 3,8x по EV/EBITDA 2024П

Эта оценка предполагает дисконт 11% к собственному 5-летнему мультипликатору компании (4,3x). Мы позитивно смотрим на российскую «нефтянку», а нашим фаворитом в секторе остается ЛУКОЙЛ благодаря экспозиции на высокие дивиденды.