Финансовые результаты МТС: инфляция затрат оказывает давление на рентабельность

• Выручка МТС составила 159,7 млрд рублей (+16,0% г/г), OIBDA — 60,8 млрд рублей (+0,6% г/г), чистая прибыль — 9,0 млрд рублей (-27,1% г/г). Выручка превзошла консенсус-прогноз Интерфакса на 2,2%, а EBITDA оказалась ниже на 3,2%.

• Мы считаем результаты умеренно негативными. Компания продемонстрировала хорошие темпы роста выручки, которые, тем не менее, не смогли компенсировать инфляцию затрат. Мы по-прежнему позитивно оцениваем долгосрочный инвестиционный кейс МТС, но отмечаем, что ее результаты могут оставаться под давлением этого фактора в ближайшем будущем.

• По нашим оценкам на 2024 год МТС торгуется на уровне около 3,6x по мультипликатору EV/EBITDA и 9,6x по мультипликатору P/E, что соответствует историческим средним показателям за 5 лет. Мы ожидаем дивиденды в размере 36 рублей на акцию в июне—июле 2024 г., что также предполагает, что в настоящее время акции торгуются близко к справедливому уровню.

Краткий обзор финансовых показателей

Консолидированная выручка выросла на 16,0% г/г до 159,7 млрд руб., при этом выручка от услуг связи выросла на 7,4% до 112,4 млрд руб., от банковских услуг — на 26,4% до 23,2 млрд руб., от рекламного бизнеса (Adtech) — на 50,1% г/г. до 9,6 млрд рублей. Положительное влияние на общий показатель роста также оказали продажи мобильных телефонов, которые увеличились на 51,2% г/г до 15,5 млрд рублей на фоне низкой базы. Число активных абонентов у МТС составило 80,8 млн по сравнению с 80,2 млн в 3-м квартале 2022 года и 80,3 млн во 2-м квартале 2023 года.

Показатель OIBDA вырос на 0,6% по сравнению с прошлогодним показателем и достиг 60,8 млрд рублей, а рентабельность по OIBDA составила 38,1%, снизившись на 5,8 п.п. по сравнению с предыдущим годом на фоне инвестиций в новые направления, роста затрат на персонал и расходов разового характера. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы (SG&A) выросли на 33,8% год к году до 36,3 млрд рублей. 

Чистая прибыль сократилась до 9,0 млрд рублей (-27,1% против прошлогоднего показателя), рентабельность чистой прибыли составила 5,6% против 9,0% годом ранее в результате снижения операционной прибыли (-4,5% г/г) и роста чистых финансовых расходов (+13,3% г/г).

Денежные капзатраты МТС составили 22,3 млрд рублей (+43,9% относительно прошлого года), что связано с развитием телекоммуникационной инфраструктуры. Чистый долг без учета лизинговых платежей составил 437,9 млрд рублей (+5,6% г/г). Показатель Чистый долг / OIBDA составил 1,8х по сравнению с 1,9х в 3-м квартале 2022 г.

МТС — инвестиционный кейс

МТС сохраняет стабильные показатели в своем основном сегменте услуг связи, что обеспечивает ей солидный денежный поток, возможность выплачивать дивиденды и развивать новые направления, включая финтех, медиа и облачные технологии. По нашим ожиданиям, в 2024 году компания сможет выплатить дивиденды в районе 36 рублей на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 13%.

Оценка

По нашим оценкам на 2024 г., МТС торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 3,6x и P/E 9,6x, что почти соответствует историческим 5-летним средним оценкам. Компания может выплатить дивиденды в июне—июле 2024 года, и потенциальная дивидендная доходность в 13% также свидетельствует об относительно справедливой оценке на данный момент.