Финансовые результаты TCS Group: опять такой один

• Чистая прибыль банка в 1К23 достигла докризисных уровней и составила 16.2 млрд руб. при рентабельности капитала 30.5% — выше целевого уровня.
• По нашим оценкам, TCS Group торгуется с мультипликаторами P/E 2023П 8.4x и P/BV 2023П 2.4х, что близко к средним историческим значениям.
• Мы прогнозируем рост EPS банка на уровне 30–40% в год при сохранении RoE 30+%, в связи с чем считаем TCS Group привлекательной историей для долгосрочных инвестиций.

Прибыль на уровне рекордного 2021 года

TCS Group опубликовала сильные финансовые результаты по МСФО за 1К23. Чистая прибыль банка выросла до 16.2 млрд руб. (против 1.4 млрд руб. годом ранее и 13.6 млрд руб. два года назад), тем самым рентабельность капитала составила целевые 30.5% (против 3.1% за 1К22). 

Чистый процентный доход банка вырос на 28% г/г до 46.9 млрд руб., а чистая процентная маржа составила 13.6% (+60 бп). Чистый комиссионный доход сократился на 20% г/г до 16.4 млрд руб. за счет эффекта высокой базы прошлого года. 

Операционные расходы подскочили на 35% г/г до 40.5 млрд руб. на фоне роста расходов на персонал для обслуживания увеличившейся клиентской базы и инвестиций в IT-платформы и сотрудников.

Кредитный портфель вырос на 13% с начала года

Кредитный портфель банка за вычетом резервов с начала года вырос на 13% до 683 млрд руб., притом что депозиты клиентов увеличились на 7% до 1.3 трлн руб. Доля неработающих кредитов в портфеле снизилась до 11.4% (-70 бп), в то время как покрытие неработающих кредитов резервами осталось на уровне 1.4х. Стоимость риска сократилась до 7.0% (-4.7 пп г/г).

Достаточность капитала и дивиденды

TCS Group зарегистрирована на Кипре. В связи с этим компания не может платить дивиденды. Как результат, у компании наблюдается избыток ликвидности, и банк с запасом выполняет регуляторные требования ЦБ: коэффициент достаточности капитала первого уровня (Tier 1 Basel 3.0) составляет 18.0% (минимум — 8%).

Планы развития

Финансовые результаты TCS Group вернулись на докризисный уровень. При этом его клиентская база за последние два года удвоилась и составляет около 25–30 млн клиентов. Мы ожидаем, что банк будет постепенно ее монетизировать, что позволит компании поддерживать высокие темпы роста. Мы прогнозируем рост EPS банка на уровне 30–40% в год при сохранении RoE около 30%.

Оценка акций

У нас нет в настоящий момент инвестиционного рейтинга по акциям TCS Group. По нашим оценкам, банк торгуется на уровне P/E 2023П 8.4x и P/BV 2023П 2.4х, что близко к историческим средним значениям. Учитывая высокие темпы роста бизнеса и доходов, мы считаем TCS Group привлекательной долгосрочной инвестиционной историей.