ДОМ.РФ: обзор результатов по МСФО за 2025 год

• Финансовые результаты ДОМ.РФ по МСФО в рамках ожиданий, оцениваем их как хорошие. За 2025 год группа заработала 88,8 млрд рублей чистой прибыли (+35% г/г) при ROE на уровне 21,6%.
• Чистая процентная маржа выросла на 0,5 п. п. г/г до 3,7%, что является довольно высоким значением. Стоимость риска достигла 0,7% (+0,2 п. п. г/г). Достаточность капитала (Н1) на конец года составила 13,8%.
• По нашим оценкам, акции ДОМ.РФ торгуются на уровне 0,7х по мультипликатору P/BV 2026П и 3,6х по P/E 2026П — на наш взгляд, это привлекательные уровни. Акции группы входят в число наших фаворитов в секторе.

Финансовые результаты: рост чистой прибыли на 35% г/г; ROE выше 21%

Чистая прибыль ДОМ.РФ за 2025 год выросла на 35,1% г/г до 88,8 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) на уровне 21,6%.

Чистый процентный доход группы (без учета сделок секьюритизации) составил 133,3 млрд рублей (+41% по сравнению с результатом 2024 года), рост доходов был обеспечен увеличением объема кредитов в 2025 году, чистая процентная маржа достигла 3,7% (в 2024 — 3,2%). Чистый комиссионный доход (включая вознаграждения за функции агента и сделки с секьюритизацией) составил 52,8 млрд рублей (+15% к показателю 2024 года). При этом операционные расходы выросли на 23% г/г до 53,2 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 28,3% (в 2024 — 29,0%) — это один из самых низких показателей среди публичных финансовых компаний и свидетельствует о высокой операционной эффективности группы. Чистая прибыль группы за 4-й квартал 2025 года выросла на 239% г/г до 26,1 млрд рублей. Столь сильный рост обеспечен низкой базой 4-го квартала 2024 года и слабой активностью на рынке жилья на фоне высокой ключевой ставки.

Кредитный портфель и его качество

Кредитный портфель банка до вычета резервов за 2025 год увеличился на 30%, в том числе рост валового объема розничных кредитов составил 15%, корпоративных — 35%. Секьюритизированные ипотечные кредиты за 2025 год выросли на 20% до 1,9 трлн рублей. Отчисления в резервы в 2025 году увеличились до 44 млрд рублей (+17% г/г), а стоимость риска составила 0,7% против 0,5% в 2024 г. Несмотря на рост стоимости риска, Группа не ожидает сильного ухудшения кредитного качества портфеля в 2026 году.

Капитал и дивиденды*

Коэффициент достаточности общего капитала Н1 группы составляет 13,8% по состоянию на конец 2025 года, что является высоким значением (минимальное требование регулятора — 11,5%). Это может позволить компании направить на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО, согласно ее дивидендной политике. Дивиденды за 2025 год могут составить 247 рублей на акцию, что соответствует нашим ожиданиям и обеспечивает дивидендную доходность около 11,4%.

День инвестора: прогнозы на 2026

Во время пресс-конференции менеджмент ДОМ.РФ представил свои прогнозы на 2026 год. Компания ожидает роста активов на 14% до 7,3 трлн рублей, а рост капитала может составить 12% до 525 млрд рублей. Стоимость риска, по прогнозам, останется стабильной (0,6% в 2026 году), и группа не ожидает ухудшения качества заемщиков. Группа планирует нарастить чистую прибыль до 104 млрд рублей (+17% г/г). Рентабельность капитала ожидается на уровне 21,2%, а коэффициент CiR группа планирует сдерживать на уровне 29,8%.

Наш взгляд на акции ДОМ.РФ

День инвестора Группы ДОМ.РФ произвел на нас хорошее впечатление. В ходе мероприятия компания раскрыла финансовые результаты, представила прогнозы на 2026 год и поделилась долгосрочной стратегией развития (которую компания озвучивала ранее). При этом мы считаем, что прогнозы компании слишком консервативны и, по нашему мнению, будущие результаты могут быть лучше представленных прогнозов. Отдельно хотим отметить высокое качество работы менеджмента и их подход к раскрытию информации.

Что касается финансовых результатов, то мы оцениваем их как сильные, но близкие к нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу аналитиков. По нашим оценкам, акции ДОМ.РФ сейчас торгуются с мультипликаторами P/E 2026П 3,6x и P/BV 2026П 0,7x — на наш взгляд, это по-прежнему привлекательные уровни, несмотря на существенный рост акций группы с момента IPO (25%). По нашему мнению, акции группы остаются привлекательными и входят в число наших главных фаворитов с рейтингом «Выше рынка».

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.