Финансовые результаты «Сбера» за 2024 год

• «Сбер» опубликовал финансовые результаты по МСФО, которые мы оцениваем как ожидаемо хорошие, но нейтральные для динамики акций банка. За 2024 год банк заработал 1 580 млрд рублей чистой прибыли (+4,8%) c ROE 24,0% (-1,3 п.п. г/г).

• «Сбер» готовится к масштабному технологическому буму в ближайшие 2–3 года, в основе которого внедрение ИИ-решений и агентов во многие бизнес-процессы, как у самого банка, так и у клиентов.

• В 2025 году «Сбер» таргетирует сохранение ROE на уровне выше 22%. Рост чистой прибыли «Сбера» мы прогнозируем в пределах 5–7%. По нашим оценкам, акции «Сбера» торгуются на уровне 0,85х по мультипликатору P/BV 2025П и 4,1х по P/E 2025П — это привлекательные уровни, на наш взгляд. Акции банка входят в число наших основных фаворитов.

Финансовые результаты: рост чистой прибыли на 4,8% г/г; ROE снизился

Чистая прибыль «Сбера» выросла на 4,8% г/г до 1 580 млрд рублей за 2024 год при рентабельности капитала (ROE) на уровне 24,0%. Это соответствует нашим ожиданиям.

Чистый процентный доход банка составил 2 999,6 млрд рублей (+17,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), чистая процентная маржа достигла 5,9% (в 2023 — 5,98%), а чистый комиссионный доход составил 842,9 млрд рублей (+10,3% к прошлогоднему показателю). Оба результата на уровне наших ожиданий и консенсуса аналитиков. При этом операционные расходы выросли на 14,9% г/г до 1 062 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 30,3% (в 2023 — 29,2%), что является очень хорошим результатом операционной эффективности Группы.

Кредитный портфель и его качество

Кредитный портфель банка за вычетом резервов увеличился на 16,7% с начала года, в том числе объем розничных кредитов вырос на 12,7%, корпоративных — на 19,0%, а доля обесцененных кредитов (NPL) прибавила 0,3 п.п. и достигла 3,7%, что тем не менее является относительно низким значением и говорит о хорошем кредитном качестве портфеля. За 2024 год отчисления в резервы увеличились до 413 млрд рублей (+55,8% г/г), при этом стоимость риска составила 1,0% против 0,8% в 2023 и оказалась ниже первоначального прогноза в 1,1%.

Капитал и дивиденды

Коэффициент достаточности общего капитала Н20.0 банка составляет 13,3% по итогам 2024. Это соответствует целевому значению, обозначенному в стратегии группы. По комментариям главы банка Германа Грефа, за 2024 год банк заплатит дивиденды* в заявленном объеме 50% от чистой прибыли по МСФО. По нашим оценкам, это составит около 36 рублей на акцию (дивидендная доходность 11,3%). В условиях ужесточения регулирования со стороны ЦБ РФ, «Сбер» хорошо капитализирован по сравнению с другими публичными банками, и мы ожидаем сохранения нормативов в 2025 году как минимум на текущих уровнях.

Прогнозы на 2025 год

Во время конференции Герман Греф уделил много времени рассказу о технологической платформе «Сбера». Группа полностью перешла на новую технологическую платформу, которая обладает большим запасом мощности как для выполнения текущих операций, так и для реализации масштабных будущих планов по развитию ИИ. В частности, «Сбер» готовится к масштабному технологическому буму в ближайшие 2–3 года, в основе которого внедрение ИИ-решений и агентов во многие бизнес-процессы, как у самого банка, так и у клиентов. Однако это потребует значительных инвестиций.

Во время пресс-конференции, менеджмент «Сбера» также подтвердил свои прогнозы на 2025 год, которые были представлены еще в декабре прошлого года. Рост кредитного портфеля ожидается на уровне банковского сектора — 9–11%, а рост депозитов может составить 17–19%. Рентабельность капитала ожидается на уровне >22%, а коэффициент CiR банк планирует сдерживать на текущих уровнях 30–32%.

Мы прогнозируем рост чистой прибыли банка в 2025 году на 5–7% до 1,7 трлн рублей. Признаков ухудшения кредитного портфеля мы пока не видим, однако сам банк пока прогнозирует рост стоимости риска до 1,5%, что нам кажется избыточным значением и, возможно, оно будет пересмотрено в сторону понижения позже, что даст возможности для более высокого результата по чистой прибыли и ROE, чем мы сейчас моделируем.

Наш взгляд на акции «Сбера»

Опубликованные результаты мы оцениваем нейтрально для динамики акций. По нашим оценкам, на текущий момент акции «Сбера» торгуются с мультипликатором P/E 2025 года на уровне 4,1x и P/BV 0,85x — это по-прежнему низкие значения, которые отчасти обусловлены текущим высоким уровнем ключевой ставки и доходности длинных ОФЗ. Несмотря на существенный рост цен акций за последний месяц, они, по нашему мнению, остаются привлекательными и входят в число наших главных фаворитов с рейтингом «Выше рынка».

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.