Fix Price: обзор результатов за четвертый квартал 2025 года

• Результаты Fix Price за 4-й квартал 2025 года оказались ожидаемо скромными: выручка выросла на 2,6% г/г, EBITDA и чистая прибыль сократились на 20,0% г/г и 43,4% г/г соответственно.
• При этом компания анонсировала дивиденды в размере 11 копеек на акцию, что предполагает один из наиболее высоких показателей дивидендной доходности на рынке (около 18%).
• По нашей оценке на 2026 год, Fix Price торгуется на уровне 5-6x P/E с дисконтом ~30% к медиане по ритейлерам, что оправдано с учетом скромных результатов. При этом дивиденды могут поддержать котировки в краткосрочной перспективе.

Обзор результатов

Рост выручки замедляется на фоне слабости оптового сегмента и снижения LfL-продаж. Выручка в 4-м квартале 2025 года выросла на 2,6% г/г до 85,5 млрд рублей. Розничная выручка увеличилась на 5,1% г/г до 75,9 млрд рублей, тогда как оптовый канал показал падение выручки на 14,0% г/г до 9,6 млрд рублей. LfL-продажи снизились на 1,3% г/г на фоне сокращения посещаемости на 4,5%, частично компенсированного ростом среднего чека на 3,3% г/г. Поддержку динамике в основном обеспечил продовольственный сегмент (LfL +11,3%), в том числе за счет расширения ассортимента и роста доли товаров из стран Азии.

Экспансия сети продолжается. В 4-м квартале компания открыла 251 магазин (из них 215 под управлением компании и 36 — по франшизе). По итогам года сеть увеличилась на 701 магазин и достигла 7 818 торговых точек (+9,8% г/г). Торговая площадь на конец года составила 1 692 тыс. кв. м (+9,9% г/г).

На EBITDA компании негативно повлияли расходы на персонал. Скорректированная EBITDA по МСФО 16 снизилась на 20,0% г/г до 12,5 млрд рублей, рентабельность составила 14,6% (-4,1 п. п.). Несмотря на стабильную валовую маржу (32,5%, -0,1 п. п. г/г), давление на операционную прибыльность оказал рост денежных SG&A-расходов до 18,1% выручки (+4,0 п. п. г/г), прежде всего из-за роста затрат на персонал (+44,0% г/г) на фоне индексации заработных плат и сохраняющегося дефицита линейного персонала.

Чистая прибыль упала почти вдвое на фоне снижения операционных доходов. Показатель сократился на 43,4% г/г до 4,8 млрд рублей, рентабельность составила 5,6%. Помимо снижения операционной прибыли, на чистый финансовый результат негативно повлияло увеличение чистых финансовых расходов до 1,4 млрд рублей по сравнению с 0,8 млрд рублей годом ранее. Это преимущественно связано со снижением доходов по депозитам и ростом расходов по арендным обязательствам на фоне расширения сети, что частично компенсировалось ограниченной долговой нагрузкой.

При этом Fix Price сохраняет контроль над денежным потоком. Операционный денежный поток составил 12,8 млрд рублей и сопоставим с результатом 2024 года (-1,8% г/г). Поддержку обеспечило умеренное влияние изменений оборотного капитала благодаря контролю запасов. Капитальные затраты снизились до 3,0 млрд рублей (3,6% выручки) против 4,0 млрд рублей годом ранее, поскольку в 4-м квартале 2024 года компания осуществляла более масштабные инвестиции в строительство распределительного центра в Казани.

Финансовая долговая нагрузка сокращается. Чистый долг без учета аренды (IAS 17) на конец квартала составил 3,1 млрд рублей, а отношение чистого долга к EBITDA — 0,1x (годом ранее — 0,4x). С учетом обязательств по аренде (МСФО 16) чистый долг составил 26,6 млрд рублей, отношение ЧД / EBITDA — 0,7x (против 0,6x годом ранее). Рост обязательств по аренде преимущественно связан с увеличением сроков действия договоров и расширением сети.

Дивиденды

По итогам года компания планирует рекомендовать дивиденды в совокупном размере до 11 млрд рублей (11 коп. на акцию, потенциальная доходность 18%), что соответствует 100% прибыли за 2025 год и в целом выше наших ожиданий (около 75%). После утверждения отчетности по РСБУ за 1-й квартал 2026 года совет директоров намерен вынести соответствующий вопрос на внеочередное общее собрание акционеров. Дополнительные параметры и сроки выплаты будут раскрыты до конца апреля 2026 года.

Оценка

Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Fix Price с целевой ценой 0,8 рублей за акцию на фоне сохранения негативной динамики посещаемости и замедления роста среднего чека, а также давления на рентабельность со стороны расходов на персонал. При этом отмечаем, что относительно крупная дивидендная выплата может поддержать котировки акций на краткосрочном горизонте.

По нашей оценке на 2026 год, компания торгуется на уровне 2,2x EV/EBITDA и 5-6x P/E, с дисконтом порядка 30% к медиане по сектору, что, на наш взгляд, может отражать умеренную перепроданность бумаг, хотя и частично оправданную с учетом сравнительно слабых результатов.