«Лента»: финансовые результаты за четвертый квартал 2025 года

• Выручка «Ленты» выросла на 22,4% г/г, ее рост достиг верхней границы наших ожиданий. Динамика сопоставимых (LfL) продаж замедлилась до +8,0% г/г против +10,4% г/г кварталом ранее, при этом оказалась чуть выше, чем у X5 (+7,3% г/г).
• По нашим оценкам на 2026 год, «Лента» торгуется с мультипликаторами 3,6x EV/EBITDA и 6-7x P/E, что примерно на 10–15% ниже средней оценки X5 и «Магнита» — на наш взгляд, это привлекательный уровень.

Обзор результатов

Выручка «Ленты» в 4-м квартале 2025 выросла на 22,4% г/г (по сравнению с ростом на 26,8% г/г в 3К25) до 319,8 млрд рублей. Общая выручка за 2025 год составила 1,1 трлн рублей (+24,2% г/г). Значительный вклад в годовой рост выручки внесли M&A («Реми», «Молния», «Улыбка радуги»).

Динамика сопоставимых продаж продолжила замедляться относительно 3-го квартала 2025 года на фоне снижения инфляции. LFL-выручка повысилась на 8,0% г/г против 10,4% г/г в 3-м квартале за счет увеличения LFL-чека на 7,9% г/г, при этом рост чека замедлился относительно предыдущего квартала (11,1% г/г) на фоне снижения темпов продовольственной инфляции (7,4% г/г против 10,0% в 3-м квартале). Рост LFL-посещаемости составил 0,1% г/г против сокращения на 0,6% г/г в предыдущем квартале.

Магазины «у дома» остаются основным драйвером роста. Продажи формата выросли на 27,1% г/г за счет роста торговой площади на 29,3% г/г и LfL-продаж — на 5,8% г/г. Общая торговая площадь группы увеличилась на 16,6% г/г за счет открытия (на нетто-основе) 227 магазинов «у дома» (из них 78 было приобретено в ходе покупки «Молнии» и «Реми»), 11 супермаркетов (45), 1 гипермаркета (16) и 77 магазинов дрогери.

Стратегия

В ноябре прошлого года «Лента» представила обновленную стратегию, предполагающую удвоение выручки до 2,2 трлн руб. к 2028 г. (по сравнению с 1,1 трлн руб. в 2025 г.). Компания прогнозирует рентабельность EBITDA на уровне 8% в 2028 г. и не ниже 7% в 2025—2027 гг. при отношении чистого долга к EBITDA 1–1,5х (до 2х с учетом M&A).

Капзатраты планируются ниже 5,5% выручки (против ~14% и ~3% в 2023 и 2024 годах соответственно с учетом поглощений). Ключевой фокус органического роста — магазины «у дома» и дрогери: до 2028 г. планируется открыть около 1 000 магазинов шаговой доступности (что примерно в 1,5 раза меньше количества открытий за 2023–2025 годы) и 350 дрогери при одновременном наращивании доли рынка гипермаркетов без снижения операционной эффективности.

На наш взгляд, стратегия не предполагает резких изменений курса. «Лента» по-прежнему делает ставку на рост доли рынка за счет развития новых форматов и сделок M&A, сохраняя рентабельность EBITDA выше, чем у публичных аналогов. Возможные сделки, по нашей оценке, укладываются в потенциал генерируемого свободного денежного потока.

Ожидания от финансовых результатов

Компания может опубликовать финансовые результаты по итогам 4-го квартала и 12 месяцев 2025 года в четверг, 26 марта, если ориентироваться на раскрытие в прошлом году. Мы считаем, что EBITDA в 4-м квартале может вырасти на 10–15% г/г — динамика показателя, вероятно, окажется более скромной по сравнению с ростом выручки на фоне индексации заработных плат. Снижение стоимости долга может поддержать динамику чистой прибыли.

Оценка

Мы сохраняем рейтинг акций «Ленты» «ВЫШЕ РЫНКА» c целевой ценой 2 340 рублей. По нашим оценкам на 2026 год, «Лента» торгуется на уровне 3,6x по мультипликатору EV/EBITDA и 6-7x по P/E, что примерно на 10–15% ниже средней оценки X5 и «Магнита», и, на наш взгляд, является привлекательным уровнем.

Основным катализатором раскрытия стоимости, на наш взгляд, могли бы стать будущие результаты, подтверждающие реализацию стратегии роста, а также сообщения о новых сделках.