Наш взгляд на рынок

Долгожданный процесс снижения процентных ставок начался, однако рынок акций пока не реагирует на этот тренд и уже много месяцев колеблется вокруг уровня 2 800 пунктов (по индексу Московской биржи).

Мы объясняем эту ситуацию следующими причинами:

  • на геополитическом уровне отсутствуют значимые положительные события, сохраняется санкционная риторика;
  • крепкий курс рубля и низкие цены на сырье ухудшают финансовые показатели российских экспортеров, доля которых в индексе Мосбиржи превышает 60%;
  • замедление экономического роста в России, сокращение прибыли публичных компаний, ухудшение кредитных портфелей банков;
  • рост дефицита бюджета, повышение налогов (НДС) и готовность ЦБ РФ долго поддерживать жесткую ДКП при необходимости;
  • большой приток денежных средств инвесторов на рынок облигаций, предлагающих большую доходность, чем срочные депозиты, и большую определенность, чем сегмент акций.
До конца 2025 года ЦБ РФ, по нашему мнению, может еще понизить ключевую ставку на 100–200 б. п., а рубль — ослабнуть, что может поддержать рынок акций, но других сильных драйверов роста рынка мы пока не видим и считаем, что он продолжит торговаться в диапазоне 2 700 — 2 900 пунктов по индексу Мосбиржи.

Оценка рынка

По нашим оценкам, медиана мультипликатора P/E за 2025 год составляет 7,0х, а за 2026 год — 5,9x, что является относительно высоким уровнем для российского рынка. Значение мультипликатора выросло относительно уровня, указанного в нашей предыдущей стратегии, несмотря на снижение цен акций, и связано с понижением наших прогнозов по прибылям компаний на фоне замедления экономического роста и слабых цен на сырьевые товары.


Наши предпочтения в акциях

Когда среди инвесторов преобладают пессимистичные настроения и рынок находится под давлением, мы фокусируемся на наиболее качественных именах в разных секторах экономики.

Наши фавориты:

  • «Т-Технологии»
  • «Яндекс»
  • «Хэдхантер»
  • Х5
  • «Полюс»
  • ЛУКОЙЛ
  • НОВАТЭК
  • Озон
  • «Мать и дитя»

Если тренд на снижение процентных ставок станет более выраженным, тактически хорошую динамику (выше рынка) до конца года могут показать компании с относительно высоким уровнем долга, например, «Ростелеком», АФК «Система», акции девелоперов.

Дивиденды*

Активный дивидендный сезон в целом завершен. До конца года мы ожидаем существенных выплат в таких компаниях, как Х5, «Циан», «Хэдхантер». Средняя годовая дивидендная доходность топ-20 компаний (по ожидаемой дивидендной доходности), по нашим оценкам, сейчас составляет 13%.

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.

Как получить полную версию Стратегии

Заполните форму ниже — мы отправим полную версию Стратегии на указанную электронную почту.

Получить стратегию и запись вебинара