«Озон»: ключевые результаты за второй квартал 2026 года

• Ozon отчитался об очередном сильном квартале: GMV вырос на 37% г/г, выручка — на 47% г/г, EBITDA — на 48% г/г.
• Драйверами результатов остаются рост частотности покупок, доходы от рекламы и финтеха, а также повышение операционной эффективности.
• По нашим расчетам, компания торгуется на уровне 4,2x EV/EBITDA 2026П и 3,0x EV/EBITDA 2027П — на 15–20% ниже медианы по техсектору.

Обзор финансовых показателей

Темпы роста товарооборота остаются высокими, несмотря на растущий масштаб. GMV вырос на 37% г/г до 1 311 млрд рублей, что остается выше годового ориентира компании (+25–30% г/г). Число заказов росло кратно быстрее клиентской базы (+73% г/г против +14% г/г), что отражает продолжающийся рост частотности покупок и стратегию Ozon по продвижению низкостоимостных категорий, в том числе товаров повседневного спроса.

Общая выручка по группе увеличилась на 47% г/г до 334,2 млрд рублей. Выручка в сегменте онлайн-торговли (+45% г/г) продолжает расти быстрее GMV, отражая продолжающийся рост монетизации: компания отмечает рост популярности информационных и маркетинговых услуг (по сути, рекламной монетизации) и ряда логистических услуг среди продавцов. Выручка от финтеха продолжила расти ускоренными темпами (+50% г/г).

Скорректированный показатель EBITDA вновь обновил квартальный рекорд, увеличившись на 48% г/г до 57,9 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA к обороту составила 4,4% (+0,3 п. п. г/г), второй квартал подряд достигнув максимума за всю историю компании. Улучшению способствовали снижение удельной себестоимости услуг маркетплейса (-12% г/г до 156 рублей на заказ) и эффект операционного рычага. EBITDA онлайн-торговли составила 38,2 млрд рублей (+54% г/г), финтеха — 19,7 млрд рублей (+37% г/г).

Финтех растет за счет притока клиентских средств, при этом компания сохраняет осторожный подход к их размещению. Привлеченные средства клиентов выросли на 22% кв/кв до 755,9 млрд рублей, при этом приток вкладывался в основном в ОФЗ и корпоративные облигации, тогда как кредитный портфель составляет лишь около пятой части процентных активов — отсюда сжатие чистой процентной маржи (-2,4 п. п. г/г до 9,6%). Стоимость риска выросла до 12,8% (+1,4 п. п. г/г); компания подчеркивает консервативный подход к резервированию с учетом макроэкономических рисков.

Чистая прибыль за квартал составила 10,1 млрд рублей по сравнению с 0,4 млрд рублей годом ранее. Основной вклад в динамику показателя внес рост операционной прибыли (+54% г/г до 31,3 млрд рублей). Дополнительную поддержку оказала прибыль от курсовых разниц (+2,7 млрд рублей г/г) при почти неизменных чистых финансовых расходах (16,7 млрд рублей). Операционный денежный поток маркетплейса (без учета финтеха) достиг 38,5 млрд рублей, практически совпав с EBITDA сегмента.

Чистая денежная позиция сегмента онлайн-торговли, по нашим расчетам, составила около 21 млрд рублей. Арендные обязательства достигли 372 млрд рублей, увеличившись на 14% с начала года, что согласуется с расширением логистической инфраструктуры.

Оценка

Мы подтверждаем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» для акций Ozon с целевой ценой акции 6 650 рублей. По нашим расчетам, компания торгуется в районе 4,2x EV/EBITDA 2026П и 3,0x EV/EBITDA 2027П, что на 15–20% ниже медианы по технологическому сектору.