- Динамика EBITDA компании превзошла наши ожидания: +24,4% г/г за 2025 год в целом и +32,8% г/г за 2П25; чистая прибыль выросла на 8,5% г/г и 12,9% г/г соответственно — примерно на уровне наших ожиданий.
- Менеджмент планирует предложить к выплате дивиденды за 2025 год. Их размер, по нашим расчетам, может составить около 50 рублей на акцию (потенциальная доходность — около 3,6%).
- Сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» и повышаем целевую цену до 1 700 рублей с учетом сильных результатов. Считаем текущую оценку (6,5x EV/EBITDA 2026П и 8,3x P/E 2026П) привлекательной.
Обзор результатов
Общая выручка группы по итогам 2025 года увеличилась на 31,2% до 43,5 млрд рублей, чему способствовали покупка сети клиник «Эксперт» и рост сопоставимых (LfL) продаж (+15,6% г/г). Выручка за 2-е полугодие 2025 выросла на 39,3% год к году. Количество амбулаторных посещений в 2025-м году увеличилось на 76,2% г/г, число родов — на 12,6% г/г, пункций ЭКО — на 8,0% г/г. Количество койко-дней снизилось (-2,7% г/г), что было частично компенсировано ростом среднего чека.Годовая динамика EBITDA (+24,4% г/г до 13,3 млрд рублей) отражает консолидацию «Эксперта» и рост затрат на персонал. EBITDA во 2-м полугодии 2025 выросла на 32,8% г/г. Рентабельность в 2025 году снизилась до 30,6% (-1,7 п. п. от выручки) вследствие роста расходов на персонал (+2,3 п. п. от выручки) и функциональных расходов (+0,7 п. п.), тогда как удельные расходы на материалы сократились (-1,9 п. п. г/г).
Динамика чистой прибыли (+8,5% г/г до 11,0 млрд рублей) обусловлена сокращением финансовых доходов (-75,1% г/г) и ростом амортизации. Во 2 м полугодии 2025 прибыль выросла на 12,9% г/г. Рентабельность чистой прибыли по итогам года сократилась до 25,4% (-5,3 п. п.) на фоне существенного снижения чистых финансовых доходов вследствие выплаты дивидендов и роста процентных расходов, а также увеличения амортизационных начислений, связанных с приобретением «Эксперта».
Капитальные затраты выросли (+87,7% г/г до 4,3 млрд рублей) в связи с активной инвестиционной программой и M&A. Значительная часть инвестиций была направлена на развитие госпиталей, включая покупку недвижимости, открытие новых направлений и приобретение медицинского оборудования, в том числе роботизированных систем.
Денежная позиция снизилась до 2,7 млрд рублей c 6,1 млрд рублей годом ранее на фоне инвестиций и дивидендных выплат. Сокращение связано с финансированием сделки по покупке «Эксперта», капитальных затрат и выплаты дивидендов (4,9 млрд рублей). При этом заемное финансирование отсутствует; арендные обязательства выросли более чем в два раза до 3,1 млрд рублей вследствие расширения арендных площадей после консолидации новых активов.
Дивиденды
Менеджмент планирует в ближайшее время вынести на рассмотрение совета директоров вопрос о распределении прибыли за 2025 год. По нашим расчетам, размер дивидендов может составить порядка 50 рублей на акцию, исходя из коэффициента выплат 60% от чистой прибыли. Доходность к текущей цене (1 390 рублей) может составить 3,6%.Оценка
Мы сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» для акций «Мать и дитя» и повышаем целевую цену до 1 700 рублей на горизонте года (+6% относительно предыдущей). В нашей обновленной модели мы повысили прогноз по EBITDA и чистой прибыли компании в 2026 году на 6% и 3% соответственно. Наш расчет целевой цены не включает прогнозные дивиденды в размере 100 рублей на акцию в следующие 12 месяцев, которые являются отдельным компонентом доходности.По нашим оценкам на 2026 год, «Мать и дитя» торгуется на уровне 6,5x по мультипликатору EV/EBITDA и 8,3x по P/E, что может быть привлекательным уровнем на долгосрочном горизонте. Достижение плановых показателей роста и их отражение в результатах видится нам ключевым условием раскрытия стоимости.
