Российский рынок: время формировать стабильный денежный поток

Материал не является инвестиционной рекомендацией и носит информационный характер.

---

Российский фондовый рынок растет: на открытии торгов 21 марта индекс Мосбиржи превысил отметку 2400 пунктов. Это произошло впервые с сентября 2022 года. Одна из причин такого роста, на наш взгляд, — увеличение активности индивидуальных инвесторов на фоне стабилизации экономики. Кроме того, многие крупные российские компании, в частности, Сбербанк, объявили о выплате высоких дивидендов за прошлый год.

Какие есть возможности на российском рынке?

Мы сейчас видим очень много открытых брокерских счетов: 24 млн уникальных, и каждый месяц открывается еще около 500 тыс. Из этих 24 млн открытых счетов хотя бы раз в месяц сделки совершают 2 млн — эта цифра за последний год изменилась незначительно. Но доля тех, кто торгует каждый день, выросла примерно на 40% по сравнению с прошлым годом — до 1,1 млн. Деньги в рынок поступают, активность физлиц увеличивается, и это может быть одним источников оживления на рынке.

Помимо этого, положительный импульс дают новости о выплате дивидендов ведущими компаниями (помимо Сбербанка это «Фосагро», Мосбиржа, «Интер РАО», «Новатэк»). Пусть они и не всегда большие, как у «Сбера», но дополнительно 8–10% инвесторы могут получить.



На графике мы видим топ лучших и топ худших бумаг с начала года. Российский индекс на 70% состоит из сырьевых компаний, растут они пока хуже рынка, но при этом внутри индекса есть бумаги, которые уже сделали свои 20–50% роста.

Справа мы указали компании, которые прибавили незначительно (3–6%). В целом все компании нефтяного сектора до сих пор стоят на месте. При этом «Лукойл», «Татнефть», «Роснефть», «Газпром» дивиденды все-таки объявляют, нефть стоит уже более $75, рубль по 78 за доллар, дисконт цены российской нефти по отношению к Brent снижается, добыча не падает — есть ощущение, что в следующие один-два месяца может произойти некий мощный толчок в сырьевом секторе, который вытянет весь рынок.
Можно сказать, что российская экономика выдержала мощный санкционный удар. Рекордные дивиденды Сбербанка — это посыл всему рынку: экономика «перформит», банки, главная кровеносная система страны, зарабатывают деньги и готовы делиться ими с акционерами. При условии, что сырьевые рынки не обвалятся, российский рынок в первом полугодии 2023 года будет интересен с точки зрения получения стабильного денежного потока в виде дивидендов или купонов.

Инвесторы в ближайшие 6–12 месяцев будут фокусироваться на том, как рост финансовых показателей компаний трансформируется в рост дивидендов. Далее в США и Европе может произойти какая-то существенная коррекция. Но, в силу того, что наш рынок обособлен, какое-то заметное давление в случае обвалов зарубежных рынков мы можем почувствовать только через падение цен на сырье. Но вряд ли падение будет таким же сильным, как это было по индексу РТС в 2008 году.

Какие перспективы у золота?

Банковский кризис привлек внимание инвесторов к золоту как к наиболее популярному защитному активу. Мы прогнозируем, что цена на золото к концу 2023 года составит $2 200 за унцию. Дальнейшая динамика цены будет зависеть от того, как продолжит развиваться глобальный банковский кризис. Разворот политики ФРС и постепенное снижение ставок в США и Европе должны стать основной причиной роста цен на золото.

Банки и кредитные организации предлагают инвесторам золотые слитки, монеты, а также обезличенные металлические счета. Но все эти инструменты объединяет малопривлекательная цена с премией к споту, достигающей 22%.

Какие есть альтернативы? На Мосбирже доступны следующие инструменты для инвестиций в золото: спотовый контракт GLDRUB_TOM с поставкой золота на металлические счета участников торгов в НКЦ (Национальный Клиринговый Центр), биржевые фонды на золото, фьючерсы и акции золотодобывающих компаний — «Полюс», «Полиметалл», «Селигдар», а также «Бурятзолото» и «Лензолото».



На СПБ Бирже торгуются два наиболее популярных ETF: SPDR Gold Trust (GLD) на золото и VanEck Gold Miners (GDX) на акции мировых производителей золота. Еще на СПБ Бирже представлены акции канадских Barrick Gold (GOLD) и Kinross (KGC), а также американских Newmont (NEW) и Agnico Eagle (AEM).

Что на долговом рынке?

Для тех, кто смотрит в сторону защитных инвестиций, истории с замещающими облигациями «Газпрома» очень интересны. Мы уже говорили про дивидендные доходности, но точкой отсчета все равно являются бондовые доходности. Например, валютная доходность «замещенного» «Газпрома» — 8%.

Пока рынок не эффективен за счет того, что бумаги после замещения выходили неравномерно. Этим нужно пользоваться.

Наши топ-пики отмечены сиреневым цветом на графике:



Для консервативных инвесторов могут быть интересны «Газпром-26», «Газпром-24» в евро и «Газпром-30» в долларах. Если хочется зафиксировать высокую ставку на очень долгий срок, то стоит обратить внимание на «Газпром-37».



Если есть большое желание держать юани, можно рассмотреть выпуски «РУСАЛ», «Металлоинвеста», «Полюса». Что касается рублевых бумаг, то доходность в ОФЗ сейчас кажется безальтернативной. В этих инвестициях действительно можно «пересидеть» волнения, которые происходят на внешних рынках.

Как диверсифицировать портфель?

На мой взгляд, сейчас на российском рынке можно получить достаточно сбалансированный портфель из сочетания акций, которые мы уже называли выше, хорошего набора ОФЗ и замещающих облигаций, а также золота. Конечно, долю акций и облигаций в таком портфеле каждый определяет сам исходя из собственной толерантности к риску.

В результате можно получить стабильный денежный поток от бондов в сочетании с защитой от девальвации в замещающих бондах и золоте, а акции, помимо дивидендов, могут показать рост за счет эффекта восстановления рынка.

Доходности в надежных облигациях, которые мы видим сейчас, — это очень хорошее время для формирования долгосрочного портфеля с комбинированной доходностью из USD/EUR и рубля со средней доходностью к погашению 7–9%. Сейчас как раз то время, когда стоит забрать часть средств со своих депозитов.