В этом материале
Основное давление на фондовые индексы оказали «ястребиные» заявления нескольких членов ФРС, последовавшие за сильным отчетом по рынку труда США за январь. В результате рынки пересмотрели ожидания по пиковой ставке ФРС до 5,2% с менее чем 5% в начале этого месяца.
В то же время рыночная оценка будущей траектории ставки все еще выглядит чересчур оптимистично. Рынки ожидают, что она начнет снижаться сразу по достижении пика. Однако члены ФРС не раз отмечали, что намерены удерживать ставку на пиковом уровне продолжительное время, чтобы оценить эффект от ее повышения.
Несмотря на снижение прошлой недели, начало 2023 года стало лучшим для стратегии «60/40» с 1991 года. В годовом выражении рост и вовсе оказался рекордным за всю историю наблюдений.
На наш взгляд, столь сильная динамика рынков не согласуется с фазой резкого замедления экономики США и возможной рецессией. Считаем, что в ближайшие месяцы высока вероятность коррекции. Инвесторам стоит занять защитную позицию и воспользоваться прошедшим ростом, чтобы зафиксировать прибыль в рисковых активах.
Отличное начало года для портфеля «60/40»
С начала 2023 года классический портфель «60/40» принес доходность 6,8% — это лучшее начало года для этой стратегии с 1991 года. Более консервативный вариант «40% акции и 60% облигации» отстал совсем немного — его доходность составила 6,5%. Даже очень консервативный «вечный» портфель, в котором по 25% кэша, сырья, акций и облигаций, вырос на 2,5%.
Росту классических инвестиционных стратегий среди прочего способствует положительная корреляция между акциями и облигациями, которая уже вышла на максимумы конца
Сильная динамика рынка акций в этом году напоминает начало 2018 года. Тогда индекс S&P 500 с начала года до пика 6 февраля вырос на 7,5% практически без коррекций.
Для сравнения: с начала 2023 года до пика 2 февраля рост составил 9,2%. В то же время для облигаций январь 2018 года выдался неудачным — шла «большая ротация» из облигаций в акции, и корреляция между ними была отрицательной. Тем не менее по итогам 2018 года в минусе оказались как акции, так и большинство облигаций.
Стоит ли рассчитывать на дальнейший рост?
Доходность портфеля «60/40» с начала года, выраженная в процентах годовых, значительно опережает показатели за последние 100 лет.
На наш взгляд, такая динамика не соотносится с текущей фазой экономического цикла, которая характеризуется резким замедлением экономики с высокой вероятностью перехода в рецессию к концу 2023 года. В ближайшие месяцы ценообразование активов должно нормализоваться.
Это значит, что высока вероятность коррекции в акциях и облигациях. После нее можно будет задуматься о формировании «стратегических» длинных позиций в акциях в расчете на пострецессионное восстановление.
ФРС может зайти дальше, чем считают рынки
Рынок пересмотрел ожидания по будущей динамике ставки в сторону большего повышения после сильных данных по рынку труда США за январь. Кривая фьючерсов на ставку ФРС сместилась выше и теперь выглядит более реалистично. Тем не менее рынки
Хотя рынки немного поумерили ожидания, на наш взгляд, они остаются слишком оптимистичными. Инвесторы не учитывают, что после достижения пика ФРС может удерживать ставку на этом уровне продолжительное время — пока не убедится, что окончательно победила инфляцию. Это станет серьезным разочарованием для финансовых рынков.
Хотя мы ожидаем роста финансовых рынков по итогам 2023 года, в ближайшее время высока вероятность коррекции в рисковых активах. Инвесторам стоит занять защитную позицию и воспользоваться прошедшим ростом, чтобы зафиксировать прибыль.
