О чем этот материал
Для глобальных рынков прошлая неделя оказалась крайне насыщенной. В среду были опубликованы протоколы сентябрьского заседания ФРС, в четверг вышли данные по индексу потребительских цен в США за сентябрь, а в пятницу стартовал новый сезон отчетности.
На фоне неутешительных данных по инфляции и жесткой риторики ФРС американские индексы закрыли очередную неделю в минусе: S&P 500 снизился на 1,6%, а NASDAQ 100 на 3,2%.
Сейчас стало очевидно, что высокая инфляция это не краткосрочное явление, а долгосрочный тренд 2020-х. Дефляционная эра прошлого десятилетия сменилась инфляционной. Тектонические сдвиги происходят не только на финансовых рынках, но и во всем мире. Глобализация уступает место политике изоляционизма, а с финансовых рынков акцент смещается в сторону реальной экономики.
Конечно, в дальнейшем инфляция станет более умеренной – вероятно, совсем скоро мы пройдем ее пик. Однако она останется важным фактором, определяющим динамику финансовых рынков.
На наш взгляд, возможными коррекциями стоит воспользоваться, чтобы начать формировать позиции в разных классах активах. Как только инфляция пойдет на спад, а ФРС будет готова смягчить риторику, на рынки должен вернуться рост. Для долгосрочных инвесторов наиболее выгодной сделкой может стать покупка портфеля 60/40.
Глобальная смена парадигм
С точки зрения инвестиций спасения в 2022 году не было нигде, кроме сырьевых рынков. Этот разгром на Уолл-стрит отражает болезненную смену режима. Дефляционная эра глобализации, количественного смягчения и нулевых ставок уступает место инфляционной эре изоляционизма, ужесточения монетарной политики и высоких ставок.
«Большие темы» в 2010-х и 2020-х годов
Долгосрочная инвестиционная тема 2020-х – инфляция во всех ее проявлениях. Текущий год наглядно показывает, как инфляционный шок вызывает резкий рост процентных ставок, который, в свою очередь, грозит рецессией и снижением уровня кредитоспособности целых стран.
Инфляционный шок еще не закончился – продолжаем внимательно следить за динамикой базовой инфляции США. В дальнейшем она снизится и уже не будет столь пугающе высокой, как в 2022 году. Однако еще продолжительное время инфляция останется выше долгосрочной цели ФРС в 2%. Среди прочего это скажется и на финансовых рынках.
Окончание цикла роста ставок уже не за горами
Текущий цикл повышения ставок в США – самый агрессивный за всю историю. Во-первых, ставки начали расти с рекордно низких уровней, во-вторых, они повышаются самыми быстрыми темпами.
При принятии решения о дальнейших действиях ФРС в первую очередь ориентируется на базовую инфляцию. В среднем за последние 3 месяца ее рост составлял 0,5%
В то же время аналитики
Все циклы рано или поздно заканчиваются, и мы близки к окончанию текущего цикла роста ставок. Пока не до конца понятно, какой именно будет финальная пиковая ставка ФРС, но временные горизонты уже обретают очертания. Как только инфляция пойдет на спад, а регулятор будет готов смягчить риторику, на рынки должен вернуться рост. На наш взгляд, текущие всплески волатильности стоит использовать для формирования долгосрочных позиций в разных классах активов.
Покупка портфеля 60/40 может стать выгодной сделкой
В этом году классический портфель, на 60% состоящий из акций США и на 40% из облигаций, показал рекордную просадку за 100 лет.
Текущая доходность такой стратегии составляет -34,4% в пересчете на годовые темпы (по состоянию на закрытие
Более того, даже защитный «вечный портфель» в годовом выражении снизился на 11,9%. Это худший результат с 2008 года. Вечный портфель (permanent portfolio) – стратегия, которую в 1982 году предложил американский инвестиционный консультант Гарри Браун. В состав портфеля входят четыре класса активов с равными долями по 25%: акции широкого рынка США, долгосрочные облигации, краткосрочные облигации (кэш) и золото.
На фоне столь сильной просадки практически во всех классах активов рынки впали в отчаяние. По словам стратегов Bank of America, инвесторы «близки к точке, когда
все, что им нужно, чтобы их просто
Хотя в этом году обе стратегии принесли серьезные убытки, защитный «вечный портфель» показал себя гораздо лучше классического подхода 60/40. Разница оказалась рекордной с 1973 года.
В связи с этим оптимисты вспоминают, как развивалась ситуация в середине 1970-х. Как и сейчас, на фоне резкого ускорения инфляции в 1973-1974 годах спасения не было нигде, кроме сырьевых товаров. Однако, как только в 1975 году инфляция развернулась вниз (все равно оставаясь на высоком уровне), падение сменилось резким ростом всех активов без исключения. Тогда портфель 60/40 принес 24%, а в 1976 году – 21%.
Мы полагаем, что в этот раз сценарий будет схожим. Это значит, что стоит задуматься над открытием длинных позиций в широком спектре активов. Для долгосрочных инвесторов наиболее выгодной сделкой на минимумах 2023 года может стать покупка стратегии 60/40 и шорт USD.
