Стратегический взгляд на глобальные рынки 25 октября 2022

О чем этот материал

Ястребиные заявления членов ФРС продолжают пугать инвесторов. Для борьбы с инфляцией регулятор готов поднять ставку выше 4% до конца 2022 года. Несмотря на это, американскому рынку акций удалось прервать полосу снижения последних недель. Индекс S&P 500 вырос на 4,7%, а Nasdaq 100 — на 5,8%. Позитивная динамика связана прежде всего с хорошими отчетностями компаний.

Также на прошлой неделе Bank of America опубликовал результаты опроса управляющих крупными фондами. Исследование показало, что профессиональные инвесторы крайне пессимистично оценивают текущую ситуацию. Они ожидают, что фондовый рынок продолжит снижение и достигнет дна только в 2023 году.

В то же время 79% опрошенных прогнозируют снижение инфляции в следующие 12 месяцев. Вероятно, сейчас мировая экономика проходит пик инфляции. Вслед за этим регуляторы будут готовы смягчить политику, и на рынках начнется восстановление. Bank of America ожидает «большого ралли» в первой половине 2023 года.

Если это действительно так, то сейчас подходящий момент, чтобы начать формировать позиции в разных классах активов — акциях, длинных и коротких облигациях: с точки зрения соотношения риска и доходности последние сейчас выглядят даже интереснее акций. Доходность 2-летних гособлигаций США превышает дивидендную доходность компаний индекса S&P 500 почти на 3%.

Финансовые рынки капитулируют

Профессиональные инвесторы настроены максимально негативно относительно перспектив мировой экономики и финансовых рынков, свидетельствует опрос* управляющих фондами от Bank of America. Исследование показало, что в сентябре профессиональные инвесторы продолжили продавать активы и нарастили долю кэша в портфелях до 6,3% — рекордного уровня с апреля 2001 года. Для сравнения: среднее значение с начала 2000-х годов составляет 4,8%.

Таким образом, относительно двадцатилетней истории текущий уровень кэша завышен на 2,6 стандартного отклонения. В то же время доля акций в портфелях глобальных инвесторов снижена на 3 стандартных отклонения. На финансовых рынках такое происходит очень редко. По мнению Bank of America, это может быть предпосылкой для очередного «ралли медвежьего рынка».

*Global Fund Manager Survey — FMS

Кроме того, аналитики банка по-прежнему ожидают «большого ралли» в первой половине 2023 года — когда большинство участников рынка поверит, что ФРС готова приступить к снижению ставки. Мы уже движемся в этом направлении. Среди опрошенных инвесторов 28% прогнозируют более низкие ставки на горизонте 12 месяцев — это вдвое больше, чем месяцем ранее.

Мировая инфляция, вероятно, проходит пик

Результаты опроса Bank of America показали, что 79% портфельных управляющих ожидают замедления инфляции на горизонте 12 месяцев. Такой же результат исследователи получили в сентябре.

Сейчас мировая экономика, скорее всего, проходит пик инфляции. В сентябре рост потребительских цен в мире ускорился до 9,8%. При этом аналитики J. P. Morgan ожидают, что по итогам 2022 года инфляция составит 7,4%, а к концу 2023 года замедлится до 3,1%.

Облигации выглядят интереснее акций

Доходности государственных облигаций США обновляют многолетние максимумы. Доходность 2-летних US Treasuries, которые острее всего реагируют на изменение ставки ФРС, вплотную приблизилась к отметке 4,5%. Это рекордное значение с 2007 года.

Учитывая, что инфляция, скорее всего, проходит пик, это открывает возможности для формирования длинных позиций в облигациях не только длинной, но и короткой дюрации. В настоящий момент они выглядят предпочтительнее акций с точки зрения риска и доходности. Так, доходность 2-летних гособлигаций США уже превысила дивидендную доходность S&P 500 на 2,8%.