«Яндекс» уже давно не только «Поиск» и «Такси». В экосистему компании входят десятки сервисов с различным потенциалом создания стоимости, которые при этом, как мы считаем, далеко не в полной мере отражены в ее рыночной оценке.
Мы подготовили отчет, в котором показали возможную оценку «Яндекса» по сумме частей. Такой подход помогает понять не только «видимую» часть «Яндекса», но и растущие бизнесы компании, которые находятся в инвестиционной фазе.
Главное в отчете:
- На наш взгляд, текущая рыночная цена «Яндекса» не отражает потенциал развивающихся направлений из сегмента «Прочие
бизнес-юниты и инициативы» — «Финтеха», B2B Tech, «Автономного транспорта» и «Устройств». -
В отчетности «Яндекса» они объединены в сегмент «Прочие
бизнес-юниты и инициативы» вместе с корпоративными расходами, что формирует заметный убыток на уровне EBITDA (-54 млрд рублей в 2024 году и -28 млрд рублей в1-м полугодии 2025), который в моменте занижает общую оценку компании. - Фактически они оказывают негативное влияние на общую оценку компании. Так, например, с учетом этих расходов, по нашим прогнозам на 2025 год, «Яндекс» оценивается примерно в 7,2x EV/EBITDA, а без их учета — в 5,5x.
-
Мы оцениваем справедливую стоимость зрелых бизнесов («Поиск», «Мобильность», «Электронная коммерция» и «Плюс и развлекательные сервисы») с учетом долга и убытков компании в сегменте «Прочие
бизнес-юниты и инициативы» в 5 000 рублей на акцию «Яндекса». - Если же учитывать новые направления не по текущему уровню убытков, а по потенциалу создания стоимости в будущем, даже при консервативной оценке такой подход может добавить еще ~2 000 рублей на акцию.
