- Результаты «Газпром нефти» за 1П23 оказались слабее в годовом сопоставлении.
-
Показатель EBITDA упал на 24% год к году, до 546 млрд руб., но все же оказался выше
консенсус-прогноза на 2%. - Чистая прибыль тоже снизилась — до 306 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность 4,9%, если компания выплатит 50% в качестве дивидендов.
- «Газпром» нефть остается недорогой, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2023П 3.0x против своего исторического значения 4.0x, однако мы продолжаем считать ЛУКОЙЛ нашим фаворитом в секторе.
Краткая оценка финансовых показателей
Слабее в годовом сравнении, но в рамках консенсуса
Выручка «Газпром нефти» за 1П23 составила 1 552 млрд руб. (-15% г/г), EBITDA – 546 млрд руб. (-24% г/г). Рентабельность EBITDA сократилась на 35,2% против 39,5% в 1П22. Чистая прибыль тоже снизилась – на 40% г/г до 306 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность 4,9%, если компания выплатит 50% в качестве дивидендов. Результаты в целом совпали с оценками рынка, а EBITDA и чистая прибыль оказались на 2% и 7% выше консенсуса соответственно.
Инвестиционный кейс и оценка
Ликвидность и free float – основные сдерживающие факторы
«Газпром нефть» – эффективная и растущая компания, однако на ее инвестиционный кейс оказывает давление ограниченный уровень ликвидности и акций в свободном обращении. Компания планирует увеличить газовый компонент в добыче за счет запуска новых проектов, и мы будем ждать от компании дальнейшей информации о перспективах роста добычи в 2024-2031 годах.
Привлекательная оценка – 3.0x EV/EBITDA
«Газпром нефть» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA на 2023 год 3.0x, согласно нашим оценкам, которые предполагают рост EBITDA на 20% п/п до 650 млрд руб. во 2П23. Эта оценка не выглядит дорогой против собственного 5-летнего мультипликатора компании в 4.0x, но такая ситуация наблюдается у всех компаний в нефтегазовом секторе.
