• Выручка «Астры» за 9 месяцев 2024 составила 8,6 млрд рублей (+84% г/г), скорректированная EBITDA — 2,4 млрд рублей (+97% г/г). За 3-й квартал рост выручки и EBITDA, по нашим расчетам, составил 2,3x и 5,6x г/г соответственно.

  • Оцениваем результаты положительно, отмечая при этом высокую сезонность показателей «Астры». На наш взгляд, сохранение позитивной динамики по итогам 4-го квартала может способствовать улучшению оценки.

  • По нашим расчетам на 2025 год, «Астра» торгуется на уровне 9,5x по EV/EBITDA, что на 30% выше медианной оценки технологического сектора, что представляется обоснованным при условии реализации высоких прогнозов роста.

Обзор финансовых показателей

По итогам 9 месяцев 2024 года отгрузки группы выросли на 98% г/г до 10,1 млрд рублей. Выручка увеличилась на 84% г/г, достигнув 8,6 млрд рублей:

  • продажи ключевого продукта (ОС Astra Linux) увеличились на 28% г/г до 4,2 млрд рублей;

  • продажи экосистемных продуктов выросли на 344% г/г до 2,3 млрд рублей и достигли 27% от общей выручки;

  • выручка от сопровождения продуктов увеличилась на 123% г/г до 1,8 млрд рублей.

В 3-м квартале 2024 года отгрузки выросли в пределах 2,7 раза год к году, выручка — в 2,3 раза.

Показатель скорректированной EBITDA за 9 месяцев 2024 года составил 2,4 млрд рублей (+97% г/г). Рентабельность по скорректированной EBITDA достигла 28% против 26% за 9 месяцев 2023 года на фоне сильного роста выручки. Основная корректировка EBITDA — расходы на мотивационную программу, предполагающую передачу акций сотрудникам из квазиказначейского пакета (без допэмиссии). Показатель EBITDA без корректировки вырос на 64% за 9 месяцев 2024 года и, по нашим расчетам, в 5,6 раза за 3-й квартал 2024 года.

Капитальные затраты на разработку за 9 месяцев 2024 года достигли 2,0 млрд рублей (+154% г/г). По итогам 3-го квартала 2024 года рост капитальных затрат на разработку составил порядка 70%.

Скорректированная чистая прибыль за 9 месяцев 2024 года выросла на 68% г/г и достигла 2,4 млрд рублей. Чистая прибыль без учета корректировки увеличилась на 51% за 9 месяцев 2024 года и, по нашим расчетам, в 4,3 раза за 3-й квартал 2024 года.

Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA на 30 сентября составило 0,34x. На июнь 2024 года чистый долг был отрицательным, на декабрь 2023 года — околонулевым. Ожидаем, что с учетом высокой сезонности по итогам года показатель снова станет отрицательным.

«Астра» — инвестиционный кейс

По нашему мнению, компании сейчас важно продемонстрировать способность достичь поставленных целей по росту выручки и маржинальности (в частности, «Астра» ставит целью увеличение чистой прибыли в три раза за два года с 2023 по 2025 год).

По итогам 3-го квартала 2024 «Астра» продемонстрировала ускорение роста оборота до 2,7 раза год к году против 1,6 раза по итогам 1-го полугодия 2024 года. При этом с учетом сильного влияния сезонного фактора (от 60% до 75% продаж приходится на 4-й квартал) более точно оценить среднесрочные перспективы группы можно будет по итогам года.

Оценка 

Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции «Астры» с целевой ценой 640 рублей. По нашим оценкам на 2025 год, «Астра» торгуется на уровне 9,5x по мультипликатору EV/EBITDA, что ближе к верхней границе оценок российского ИТ-сектора и примерно на 30% выше медианной оценки сектора.

Сохранение позитивной динамики в 4-м квартале 2024 года может способствовать пересмотру оценки группы. Среди возможных триггеров роста акций мы также отмечаем информацию о новых контрактах с крупными заказчиками и M&A. Среди рисков — затягивание сроков импортозамещения и снижение капзатрат компаний на ПО на фоне жесткой ДКП.

Подписка на аналитику

Еженедельная рассылка с аналитическими материалами и инвестиционными идеями от экспертов компании