Финансовые результаты ГК «Самолет»: сильные цифры, амбициозные прогнозы

• ГК «Самолет» опубликовала рекордные операционные и финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2023 г.
• В 2023 г. продажи выросли на 47% г/г до 287 млрд рублей или 1 575 тыс. кв. м (+47% г/г). По объему строительства девелопер вышел на 1-е место в России (5,0 млн кв. м в год на февраль 2024 г.);
• Несмотря на рост процентных ставок по ипотеке, в 2024 г. ГК «Самолет» прогнозирует рост продаж до рекордных 2,7 млн кв. м (+70% г/г), рост выручки на 68% до 500 млрд руб. и почти удвоение EBITDA до 130 млрд рублей.
• На основе прогнозов компании акции оцениваются на уровне 2,9x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П, что, на наш взгляд, является привлекательным уровнем.

Опережая конкурентов

«Самолет» опубликовал сильные результаты за 4-й квартал и весь 2023 год. В последнем квартале 2023 г. продажи по сравнению с аналогичным показателем 2022 г. выросли на 98% до 587 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении увеличились на 125% до 110,8 млрд рублей, при этом средняя цена за квадратный метр составила 196,8 тыс. рублей (+13% год к году). Доля продаж по ипотечным кредитам составила 89% (+2 п.п. кв/кв). За 12 месяцев 2023 г. продажи составили 1 574,7 тыс. кв. м (+47% против предыдущего года) и 287,4 млрд рублей (+47%) в стоимостном выражении. 

Согласно управленческой отчетности, в 2023 г. выручка компании в годовом сравнении выросла на 53% до 297,4 млрд рублей, а валовая прибыль — на 55% до 100,4 млрд рублей. Скорректированный показатель EBITDA составил 71,9 млрд рублей (+49% год к году), в результате чего рентабельность EBITDA превысила 24% (+50 б.п. г/г). Чистая прибыль достигла 34,3 млрд рублей (+23% г/г). Отношение чистого корпоративного долга к EBITDA остается на комфортном уровне в 1,07х.

Прогнозы на 2024 год

На 2024 г. ГК «Самолет» прогнозирует следующие результаты, по данным управленческой отчетности: рост продаж в годовом сравнении на 70% до 2,7 млн кв. м, выручки — до 500 млрд рублей (+68%), EBITDA — до 130 млрд руб. (почти в 2 раза), отношение чистого корпоративного долга к EBITDA не выше 1,2х. Представленные цели на 2024 г. выглядят амбициозно на фоне высоких ставок по ипотеке, и их достижение будет положительно восприняты инвесторами.

Мы считаем, что, несмотря на непростой период для сектора недвижимости в условиях высоких процентных ставок, группа продолжит динамично расти и увеличит долю рынка в России за счет следующих факторов:

• стабильно высокий спрос на жилье в Московской области;
• запуск новых проектов в Московской агломерации;
• выход в новые сегменты рынка недвижимости (ИЖС, премиальная линейка Samolet Select);
• активное расширение присутствия в регионах, где отмечаются высокая потребность в новом жилье и ускоренный рост доходов населения;
• сохранение семейной ипотеки и иных программ ипотеки с господдержкой, особенно в регионах.

Больше, чем девелопер

Помимо девелоперского бизнеса, «Самолет» активно развивается и в иных направлениях, связанных с недвижимостью. В 2023 г. оборот (GMV) платформы «Самолет Плюс» составил 745 млрд рублей. В сегменте финтеха компания запустила первую цифровую ипотеку и программу «Можнотека» с возможностью аренды квартиры на период строительства дома с приобретенной квартирой. Также в декабре 2023 года был запущен ЗПИФ для инвестирования в недвижимость ГК «Самолет» на этапе строительства.

ГК «Самолет»: инвестиционный кейс и оценка

Мы считаем «Самолет» перспективной историей роста с учетом сильного рыночного позиционирования (лидирующая позиция в Московской агломерации, растущая доля региональных проектов, стабильная динамика эконом-сегмента, выход на рынок ИЖС и бизнес-класса), активного участия в M&A-сделках (ГК МИЦ) и создания собственной экосистемы. На основе прогнозов управленческой отчетности акции торгуются на относительно недорогом и привлекательном уровне — 2,9х по мультипликатору EV/EBITDA 2024П. Отметим, что компания также объявила об одобрении новой программы обратного выкупа (buyback) на 2024 г. в размере 10 млрд рублей, что должно оказать поддержку акциям.

ГК «Самолет» является самым быстрорастущим среди публичных девелоперов. Мы также считаем компанию нашим фаворитом в секторе недвижимости и планируем в ближайшее время обновить наши финансовые прогнозы с учетом представленных результатов и прогнозов девелопера. Отчетность за 2023 год по МСФО будет опубликована в апреле—мае, и мы допускаем, что ее показатели могут несколько отличаться от данных управленческой отчетности в силу особенностей бухгалтерского учета в строительной отрасли. Главными катализаторами для роста акций компании в 2024 году видятся промежуточные операционные результаты, которые должны продемонстрировать способность компании и дальше расти быстрее рынка, а также начало снижения ключевой ставки ЦБ.