Финансовые результаты HeadHunter: сильные показатели прибыли, несмотря на замедление роста выручки

• Компания показала сильные результаты: выручка составила 10,7 млрд рублей (+28,4% г/г, +1,4% относительно консенсуса Интерфакса), скорректированная EBITDA — 6,9 млрд рублей (+32,8% г/г, +7,9% против консенсуса).

• В то же время отмечаем снижение числа малых и средних клиентов, которое в условиях жесткой ДКП может продолжиться, что окажет определенное сдерживающее влияние на рост выручки в ближайший период.

• Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА с целевой ценой 5 840 рублей на горизонте года. Ожидания выплаты дивидендов могут поддержать акции в ближайший месяц, а структурный дефицит рабочей силы в экономике создает предпосылки для устойчивого роста компании в будущем.

Краткий обзор финансовых показателей

Выручка HeadHunter выросла на 28,4% г/г до 10,7 млрд рублей благодаря увеличению средней выручки на пользователя (ARPC). ARPC в сегменте крупных клиентов выросла на 27,6% г/г, а в сегменте МСБ этот показатель увеличился на 24,8% г/г. Общее число платных пользователей выросло на 0,9% г/г — прирост составил 6,7% г/г в сегменте крупных клиентов, тогда как в сегменте МСБ число клиентов сократилось на 1,2% г/г.

Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 32,8% г/г до 6,9 млрд рублей, а рентабельность по скорректированной EBITDA составила 64,6% (+2,2 п.п. г/г). Затраты на персонал выросли на 7,2% г/г до 1,9 млрд рублей, затраты на маркетинг — на 39,7% г/г до 1,2 млрд рублей. Прочие расходы увеличились на 34,8% г/г до 890 млн рублей.

Скорректированная чистая прибыль подскочила на 84,4% г/г до 7,3 млрд рублей. Динамику чистой прибыли поддержало включение HeadHunter в перечень аккредитованных ИТ-компаний и получение соответствующих налоговых льгот (0% по налогу на прибыль), а также рост доходов от процентов по депозитам на фоне увеличения денежных средств на балансе и более высоких процентных ставок.

На конец квартала чистый объем денежных средств на балансе компании составил 36,3 млрд рублей. На декабрь 2023 года чистый объем ДС составлял 19,5 млрд рублей.

Дивиденды

HeadHunter подтвердила планы выплатить дивиденды в размере 907 рублей на акцию. Доходность к текущей цене (4 440 рублей) составляет около 20%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 17 декабря 2024 года.

В дальнейшем компания намерена придерживаться выплаты от 60% до 100% от скорректированной чистой прибыли. По нашим расчетам, за 2025 год дивиденды могут составить в районе 400 рублей на акцию (доходность порядка 9% к текущей цене).

Инвестиционный кейс HeadHunter

Структурный дефицит рабочей силы на рынке труда стимулирует рост спроса на услуги HeadHunter, что находит отражение в финансовых результатах компании.

Среди направлений работы, способных дать компании возможность занять большую долю в рекрутинговых бюджетах: повышение узнаваемости платформы и эффективности подбора кандидатов, фокус на малом и среднем бизнесе и новых профессиях, а также развитие дифференцированного ценообразования.

Помимо основной платформы HeadHunter активно развивается в смежных направлениях, таких как автоматизация найма, электронный документооборот, деловые соцсети, адаптация и обучение.

Оценка

Мы подтверждаем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» для акций HeadHunter с целевой ценой 5 840 рублей на горизонте года. По нашим оценкам на 2025 год, HeadHunter торгуется по мультипликаторам 7x EV/EBITDA и 9x P/E, что предполагает дисконт в районе 5–10% к медиане российских технологических компаний.