Финансовые результаты МТС: прибыль под давлением высоких процентных ставок

• Выручка МТС составила 170,9 млрд рублей (+18,5% г/г), OIBDA — 65,4 млрд рублей (+5,0% г/г), чистая прибыль — 7,2 млрд рублей (-57,2% г/г).

• Результаты оказались чуть лучше консенсус-прогноза Интерфакса по выручке и OIBDA (на 1,5–2%) и при этом более чем на 30% ниже по сравнению со средним значением прогнозов аналитиков по чистой прибыли.

• Основное давление на чистую прибыль оказали возросшие финансовые расходы (+74% г/г) и переоценка финансовых инструментов и деривативов. Пока процентные ставки остаются высокими, тенденция к снижению чистой прибыли может сохраняться.

Обзор финансовых результатов

Консолидированная выручка компании выросла на 18,5% г/г до 170,9 млрд рублей. Ниже приводится динамика показателей по основным сегментам.

• Выручка от услуг связи увеличилась на 6,0% в годовом сравнении до 115,1 млрд рублей. При этом выручка в сегменте B2C выросла на 7,0% г/г до 74,8 млрд рублей, в сегменте B2B — на 9,7% г/г до 21,5 млрд рублей, а в сегменте B2O выручка снизилась на 1,3% до 18,8 млрд рублей. Число мобильных абонентов достигло 81,6 млн (+1,3% г/г, +0,4% кв/кв).

• Выручка МТС Банка показала рост на 52,5% г/г и достигла 31,8 млрд рублей за счет роста объемов кредитования и увеличения комиссионных доходов. Кредитный портфель на конец 2-го квартала составил 378,1 млрд рублей (+31,6% г/г, +5,2% кв/кв), а рентабельность капитала (RoE) за 6 месяцев 2024 года составила 19,3% против 18,9% годом ранее.

• В прочих сегментах и сервисах: продажи мобильных телефонов и аксессуаров выросли на 29,4% г/г до 12,8 млрд рублей, выручка рекламного бизнеса (AdTech) увеличилась на 69,6% г/г до 14,3 млрд рублей, прочих услуг, включая облачные технологии — на 60,0% г/г до 8 млрд рублей.

Показатель OIBDA составил 65,4 млрд рублей (+5,0% г/г), рентабельность OIBDA — 38,3% (-4,9 п.п. г/г). Снижение показателя объясняется ростом расходов на развитие и маркетинговое продвижение экосистемных продуктов МТС, а также увеличением расходов МТС Банка вследствие роста процентных ставок.

Чистая прибыль компании составила 7,2 млрд рублей, что на 57,2% ниже по сравнению со 2-м кварталом 2023 года. Чистая прибыль оказалась под давлением возросших финансовых расходов (+73,8% г/г до 22,5 млрд рублей), а также отрицательной переоценки финансовых инструментов и деривативов.

Чистый долг без учета аренды по состоянию на март 2024 года составил 424,8 млрд рублей (+1,9% г/г), отношение чистого долга к EBITDA — 1,8x (без изменений г/г). Обязательства по аренде составили 127 млрд рублей (-4,9% г/г).

Капзатраты подскочили на 55,9% г/г до 31,1 млрд рублей, на фоне инвестиций в развитие телеком-инфраструктуры и новых направлений.

МТС — инвестиционный кейс

МТС сохраняет стабильные показатели в своем основном сегменте услуг связи, что обеспечивает ей устойчивый денежный поток, возможность выплачивать дивиденды и развивать новые направления, включая финтех, медиа и облачные технологии. При этом на среднесрочном горизонте на нее может оказывать давление высокая долговая нагрузка: каждое увеличение средневзвешенной ставки по долгу на 1 п.п. может снизить прибыль примерно на 4,5 млрд рублей, или на 7%, по нашим оценкам. Кроме того, традиционный для акций МТС драйвер — выплата дивидендов — ожидается только летом 2025 года.

Оценка

Мы подтверждаем рейтинг «НЕЙТРАЛЬНО» для акций МТС с целевой ценой 270 рублей на горизонте года. По нашим оценкам на 2024 год, МТС торгуется на уровне 4,2x по мультипликатору EV/EBITDA и 6,7x по P/E, что примерно на 15% ниже исторических средних значений.