Финансовые результаты НОВАТЭКа: финальный дивиденд не впечатлил

• Показатель EBITDA НОВАТЭКа во 2-м полугодии 2023 увеличился на 14% относительно предыдущего полугодия, рентабельность EBITDA составила 65%, а чистая прибыль увеличилась на 97% к предыдущему полугодию и достигла 307 млрд рублей. Чистый долг компании остался на комфортном уровне в 9,2 млрд рублей на конец 2023 года.

• Совет директоров рекомендовал финальный дивиденд в размере 44,09 рубля за акцию (доходность 3%). Дата закрытия реестра — 26 марта 2024 года. Рекомендованный размер дивидендов несколько ниже консенсус-прогноза, составляющего 50 рублей на акцию.

• НОВАТЭК торгуется на уровне 5,0x по мультипликатору EV/EBITDA — мы считаем эту оценку привлекательной с учетом уникальной истории роста и качества активов, которые предлагает компания.

Краткая оценка финансовых показателей

EBITDA за 2П23 составила 474 млрд рублей с учетом доли СП

Согласно отчетности за 2-е полугодие 2023, выручка НОВАТЭКа составила 729 млрд рублей (+13% относительно предыдущего полугодия), EBITDA с учетом доли в СП — 474 млрд рублей (+14% к 1-му полугодию 2023), чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, — 307 млрд рублей (+97%). Рентабельность EBITDA составила 65,1% против 64,7% в 1-м полугодии 2023. По состоянию на конец 2023 у НОВАТЭКа было 9,2 млрд рублей чистого долга против 25,9 млрд рублей чистых денежных средств на конец 1-го полугодия 2023. Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал финальные дивиденды за 2023 в размере 44,09 рубля на акцию, что предполагает доходность 3%. Дата закрытия реестра — 26 марта 2024. Рекомендованный размер дивидендов несколько ниже наших ожиданий (47 рублей на акцию) и консенсус-прогноза (50 рублей на акцию).

Наши прогнозы по прибыли в 2024

Ожидаем EBITDA около 890 млрд рублей

По нашим предварительным прогнозам, EBITDA в 2024 году составит около 890 млрд рублей. В нынешней ситуации рынок газа очень волатилен и трудно прогнозируем. Цены на газ снизились, однако мы не ожидаем падения равновесных цен TTF/NBP ниже $400 за тысячу м³ в среднесрочной перспективе.

НОВАТЭК — инвестиционный кейс

Сочетание роста и стоимости

НОВАТЭК входит в тройку крупнейших публичных компаний мира по доказанным запасам газа (17,6 млрд барр. н. э.). Технология «Арктический каскад» успешно развивается и, по нашему мнению, должна позволить НОВАТЭКу продолжить реализацию своих планов по наращиванию уровня добычи, несмотря на внешние неблагоприятные факторы. Преимуществом НОВАТЭКа также является гибкость поставок СПГ, включая отгрузки на премиальные рынки. Компания предлагает уникальную историю роста, предполагающую увеличение производства в среднем на 5% ежегодно за счет запуска проектов «Арктик СПГ 2» и «Обский СПГ». В то же время компании еще предстоят запуск линий и наращивание мощностей проекта «Арктик СПГ 2» в условиях внешних санкционных ограничений, наложенных на проект.

Оценка

По-прежнему привлекателен, торгуясь на уровне 5,0x по EV/EBITDA 2024П

С учетом доли в СП НОВАТЭК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2024 года на уровне 5,0х против 5-летней средней оценки 7,0x. В целом мы считаем оценку компании привлекательной, учитывая ее уникальную историю роста и качество активов.