Финансовые результаты «Софтлайна»: сильные показатели за 2023 год

• Оборот «Софтлайна» достиг 91,5 млрд рублей (+29% г/г), валовая прибыль — 23,6 млрд рублей (+92% г/г), EBITDA — 4,4 млрд рублей (+72% г/г). Оборот превысил наши оценки на 3%, EBITDA — на 7%.

• Мы отмечаем рост доли собственных продуктов в структуре оборота (23% в 2023 году против 9% годом ранее), который позитивно сказывается на общей прибыльности компании.

• По нашей оценке на 2024 год, «Софтлайн» торгуется по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 9x, что примерно на 10% ниже медианы оценок российского ИТ-сектора и на 15–20% ниже оценок иностранных аналогов.

Обзор результатов

Оборот группы за 2023 год достиг 91,5 млрд рублей (+29% г/г), причем оборот от продажи собственных решений вырос более чем в три раза и составил 21,4 млрд рублей. Доля собственных решений в обороте группы в 2023 году увеличилась до 23% против 9% в 2022 году.

Валовая прибыль подскочила на 92% г/г до 23,6 млрд рублей, главным образом благодаря увеличению доли собственных высокорентабельных продуктов и услуг в структуре оборота. Валовая рентабельность по обороту достигла 26% против 17% годом ранее.

Скорректированная EBITDA составила 4,4 млрд рублей (+72% г/г). Рентабельность EBITDA по валовой прибыли несколько снизилась (-2,2 п.п.) и составила 18,8% на фоне инвестиций в развитие компании, в том числе в разработку собственных продуктов.

Рост операционных издержек в значительной степени связан с расширением штата — на конец года штат составил 8 475 сотрудников (+68% г/г), причем доля инженеров и разработчиков превысила 55% от общего числа сотрудников.

Чистый долг на конец года составил 8,1 млрд рублей против 1,6 млрд рублей годом ранее, отношение чистого долга к EBITDA на конец года — 1,8x против 0,6x годом ранее. Компания также отметила, что на ее балансе имелись ликвидные краткосрочные финансовые вложения на 11,0 млрд рублей, за вычетом которых чистый долг становится отрицательным.

Прогноз компании на 2024 год

«Софтлайн» ожидает, что в 2024 году оборот и валовая прибыль вырастут как минимум до 110 млрд рублей и 30 млрд рублей соответственно. Прогнозируется рост скорректированной EBITDA до более чем 6 млрд рублей при сохранении отношения чистого долга к EBITDA на уровне до 2x.

Инвестиционный кейс «Софтлайна»

«Софтлайн» — один из крупнейших в РФ поставщиков услуг в области цифровой трансформации, помогающий компаниям подобрать и внедрить оптимальные продукты под их задачи.

После ухода иностранных производителей ПО «Софтлайн» смог в короткие сроки сформировать и предложить рынку портфель продуктов от российских разработчиков, что позволило ему показать хорошие темпы прироста оборота (+29% г/г за 2023 год).

Помимо продажи продуктов сторонних разработчиков, компания активно развивает собственные продукты с высокой добавленной стоимостью, что транслируется в ускоренный рост прибыли (+72% г/г по EBITDA за 2023 год).

Оценка

По нашим оценкам на 2024, «Софтлайн» торгуется на уровне 9x EV/EBITDA, что примерно на 10% ниже, чем медианная оценка компаний российского ИТ-сектора. Дисконт «Софтлайна» к иностранным аналогам составляет порядка 15–20%.