-
«Лента» приобрела «Монетку»,
десятого по величине продуктового ритейлера в России, сумма покупки не раскрывается. По данным INFOLine, стоимость сделки могла составить не менее 65 млрд руб. -
В результате сделки выручка «Ленты» может увеличиться более чем на 30%, при этом ритейлер рассчитывает получить синергетический эффект за счет улучшения условий работы с поставщиками и объединения функций
бэк-офисов . Кроме того, «Лента» может улучшить собственный опыт и компетенции в малых форматах. -
Менеджмент «Ленты» отметил, что компания приобрела «Монетку» по коэффициенту в районе EV/EBITDA 2022 4x, что теоретически положительно для оценки группы, учитывая ее собственный мультипликатор 4,6x. Однако мы считаем, что ключевым моментом теперь будет реализация синергетического эффекта, и мы занимаем острожную позицию по группе.
Периметр сделки
В периметр сделки вошла
Общая торговая площадь приобретенных активов составляет 606 тыс. кв. м, все площади находятся в аренде. Большинство магазинов «Монетки» со средней площадью 290 кв. м расположены на Урале и в Западной Сибири. Кроме того, в сделку вошли пять распределительных центров общей площадью 116 тыс. кв. м (67% находится в собственности), а также более 560 грузовых автомобилей.
Разрешения, финансирование и закрытие
Сделка была профинансирована за счет собственных средств «Ленты» и привлечения заемного финансирования. Стоимость сделки не раскрывается. Приобретение было одобрено советом директоров «Ленты». Федеральная антимонопольная служба России одобрила сделку, обязав «Ленту» временно соблюдать предельный уровень торговых наценок на некоторые торговые позиции. Все остальные взаимосогласованные условия были удовлетворены, и сделка была успешно закрыта.
Интеграция и ожидаемый синергетический эффект
«Монетка» продолжит работать как отдельное юридическое лицо, с сохранением ключевых операционных процессов и существующего фирменного стиля магазинов. «Лента» будет консолидировать приобретение в своей финансовой отчетности с октября 2023 года.
«Лента» ожидает получить синергетический эффект, прежде всего в категорийном менеджменте и условиях федеральных и местных закупок, за счет объединенной «закупочной силы» двух компаний, а также за счет прямого импорта, сезонных предложений и расширения ассортимента собственных торговых марок. Кроме того, межфункциональная синергия может быть найдена в ИТ, логистике и других операционных процессах.
Наш взгляд на сделку
Приобретение «Монетки» — закономерный шаг в контексте задачи «Ленты» выйти на целевой показатель продаж в 1 трлн руб. к 2025 году — без сделок M&A компания, по нашим расчетам, не смогла бы достичь этой цели. По данным INFOLine, стоимость сделки могла составить не менее 65 млрд руб. Текущий средний мультипликатор EV/продажи на 2023 год у российских ритейлеров (0.3x), умноженный на нашу оценку выручки «Монетки» за 2023 (200 млрд руб.) транслируется в ориентировочную стоимость предприятия около 60 млрд руб.
Во время телеконференции с аналитиками менеджмент «Ленты» отметил, что мультипликатор EV/EBITDA 2022 сделки составил около 4x против собственного мультипликатора «Ленты» 4,6x, что в сочетании с достойной динамикой «Монетки» в 1П23 теоретически улучшает форвардные мультипликаторы «Ленты». Тем не менее ключевым моментом этой сделки станет получение синергетического эффекта. Формат магазинов шаговой доступности сравнительно нов для «Ленты», и ее успехи в этом формате пока оставляют желать лучшего.
«Лента» — оценка
По нашим оценкам на 2023 год, «Лента» торгуется на уровне выше 5x по мультипликатору EV/EBITDA по итогам сделки, что минимум на 10% выше среднего показателя по группе, включающей «Магнит» и X5. С учетом сохраняющейся неопределенности относительно дальнейших результатов деятельности «Ленты» и возможных изменений в ее стратегии мы считаем акции ритейлера переоцененными. Мы ожидаем публикацию финансовых результатов «Ленты» за
