Развенчиваем миф о дешевых акциях российских сырьевых компаний

• В этом отчете мы оспариваем мифы о том, что из-за геополитики российские акции оценены очень дешево относительно мировых аналогов.
• По мультипликатору EV/LTM EBITDA производители золота и стали действительно выглядят дешевыми, но нефтегазовые бумаги — справедливо оцененными, а производители удобрений и «Норникель» — дорогими.
• Наши фавориты — ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК и РУСАЛ. Нам также нравится «Полюс» как долгосрочная ставка на восстановление цен на золото.

---

Методология и обоснование коэффициента EV/LTM EBITDA

Мы исходим из предположения, что рынок эффективен и акции (как в России, так и за ее пределами) корректно отражают консенсус-прогнозы по ценам на сырье. Консенсус-прогнозов по прибыли для российских компаний нет, и вместо них мы используем показатель EBITDA за последние 12 месяцев (LTM).

Мировые акции (включая российские) сейчас демонстрируют более низкие мультипликаторы EV/LTM EBITDA, что, на наш взгляд, преимущественно отражает ухудшившиеся прогнозы роста мировой экономики и падение цен на сырье. На российские акции, кроме того, оказывают давление специфические геополитические факторы, что, при прочих равных условиях, должно найти отражение в более высоких дисконтах в оценке по сравнению с зарубежными аналогами. В этом отчете мы приходим к выводу, что это не всегда так.

Полную версию обзора можно прочитать в прикрепленном файле.