- Наблюдательный совет Московской биржи утвердил новую стратегию развития группы до 2028 г.
- В рамках стратегии биржа ставит одной из целей рост капитализации до примерно 700 млрд рублей (307 рублей на акцию). Мы считаем такой результат достижимым.
- Обновленная дивидендная политика предполагает выплаты из расчета не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Фактический уровень будет определяться на основании свободного денежного потока и, скорее всего, будет выше. Мы прогнозируем дивиденд за 2023 г. в размере около 13 рублей на акцию (дивидендная доходность около 8%).
- Нам
по-прежнему нравится инвестиционный кейс Московской биржи, чьи акции включены в список наших фаворитов.
Ключевые направления бизнеса
В рамках новой стратегии Мосбиржа выделяет три ключевые направления развития:- развитие рынков капитала путем увеличения количества эмитентов и инструментов на рынке, повышения ликвидности и расширения предложения
ESG-продуктов ; - повышение активности клиентов на финансовом рынке,
в т. ч. за счет увеличения проникновения в сегмент корпоративных клиентов; - сохранение и развитие отношений с иностранными рынками.
Финансовые цели
Одной из ключевых целей является существенный рост капитализации Московской биржи до приблизительно 700 млрд рублей (306 рублей на акцию) на основе целей по прибыли и исторических мультипликаторов биржи. Мы согласны с такой оценкой. Исторически акции биржи оценивались по мультипликатору P/E 11,0–13,0x. При росте чистой прибыли до 60–65 млрд рублей в ближайшие годы стоимость акций может достигнуть заявленной цели. Сама Мосбиржа прогнозирует рост чистой прибыли до более чем 65 млрд рублей к 2028 г. (9.6% CAGR относительно 2022 г.) при среднегодовом росте комиссионного дохода 13%. Однако мы считаем данный прогноз консервативным, учитывая, что среднегодовой рост чистой прибыли за последние десять лет (2013–23 гг.). составил около 15%. Мы полагаем, что доходы компании будут расти быстрее прогнозов, принимая во внимание повышение роли биржи в развитии финансовой системы страны.
Компания не представила прогноза относительно процентных доходов,
Обновленная дивидендная политика
Новая стратегия компании предполагает направлять не менее 50% чистой прибыли группы на дивидендные выплаты минимум раз в год (против 60% также раз в год, согласно предыдущей дивидендной политике). По нашим оценкам, это около 11 рублей на акцию за 2023 г., что соответствует 6% дивидендной доходности.
Однако целевой уровень дивидендов будет определяться как величина свободного денежного потока на собственный капитал с учетом потребностей в дополнительном регуляторном капитале группы, капзатрат, сделок M&A и ряда других корректировок. Исходя из этого подхода, мы прогнозируем дивиденды на уровне 55–65% от чистой прибыли или около 13 рублей на акцию за 2023 г., что соответствует около 8% дивидендной доходности.
Данная политика будет действовать в течение следующих пяти лет.
Наш взгляд на стратегию
В целом стратегия произвела на нас положительное впечатление, хотя озвученные цели показались нам довольно консервативными. Возврат компании к понятной дивидендной политике и цели по росту капитализации — важные ориентиры. После публикации стратегии акции Мосбиржи скорректировались на 3%, что, скорее, связано с фиксацией прибыли инвесторами на факте объявления стратегии. Напомним, что бумага в последние недели сильно росла против рынка.
Оценка акций
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи,
