- VK объявила о продаже 100% акций MY.GAMES за $642 млн управляющему партнеру LETA Capital. Сделка охватывает все активы MY.GAMES, в том числе ее студии и игровые продукты.
- На наш взгляд, продажа MY.GAMES — правильный шаг для VK. Денежный доход компании от сделки ($642 млн) соответствует 45% рыночной капитализации VK, при этом продажа снижает риски, связанные с возможными санкциями против игрового сегмента.
- Продажа также позволит VK сосредоточиться на развитии медиаактивов, составляющих сейчас ядро ее экосистемы, а также снизить долговую нагрузку (соотношение чистый долг/EBITDA по состоянию на 2К22 достигало 1.8x).
Наше мнение о сделке
Мы оцениваем сделку положительно для VK. Цена продажи ($642 млн) соответствует 45% рыночной капитализации компании. Согласно открытым источникам, ее стоимость предполагает дисконт 40–60% к справедливой стоимости бизнеса, который, тем не менее, оправдан его ориентацией на международный рынок — свыше 70% выручки генерируется за рубежом, что создает санкционные риски.
Бизнес MY.GAMES в составе VK испытывал трудности с монетизацией и подвергался риску удаления игровых продуктов со стороны крупных магазинов приложений. Операционные проблемы нашли частичное отражение в результатах VK за 2К22 — выручка и EBITDA игрового сегмента снизились на 17% и 82% соответственно.
Бенчмарки, используемые для оценки
Сопоставимые международные компании в игровом сегменте торгуются в диапазоне от 1.6x до 6.5x по мультипликатору EV/продажи 2022П при среднем мультипликаторе 3.7x и в диапазоне от 5.8x до 20.3x по мультипликатору EV/EBITDA 2022П при среднем значении 14.3x. Если применить средние мультипликаторы к MY.GAMES, то VK продает бизнес с дисконтом около 55%, что в рамках цифр, опубликованных в открытых источниках.
Мультипликаторы VK
По нашим оценкам, VK торгуется с EV/EBITDA 2022П около 5x и EV/выручка (
Географическая структура выручки MY.GAMES:
Показатели игрового сегмента VK:
