X5: операционные результаты за третий квартал 2025 года

• Выручка X5 в 3-м квартале замедлилась до 18,5% г/г на фоне снижения темпов продовольственной инфляции (с 12,4% во 2-м квартале до 10%) и охлаждения потребительского спроса.

• Замедление инфляции отразилось на динамике среднего LfL-чека (+10,1% г/г против +12,2% г/г во 2-м квартале), а охлаждение потребительского спроса ограничило рост трафика.

• По нашим оценкам на 2026 год, акции X5 сейчас торгуются по 2,8x EV/EBITDA и 7-8x P/E, дисконт к историческим значениям составляет порядка 30%. Катализатором роста в краткосрочной перспективе может стать выплата дивидендов (доходность около 10%) до конца года.

Обзор операционных результатов

Рост выручки X5 Group в 3-м квартале 2025 года составил 18,5% г/г (против 21,6% во 2-м квартале). Общая выручка компании достигла 1 160 млрд рублей.

Рост трафика продолжает замедляться, теперь уже вместе с динамикой среднего чека. Сопоставимые (LfL) продажи по итогам 3-го квартала выросли на 10,6% г/г (против 13,9% г/г во 2 м квартале). Средний чек на сопоставимой основе вырос на 10,1% г/г (против 12,2% во 2-м квартале) на фоне снижения темпов продовольственной инфляции (10,0% против 12,4% во 2-м квартале). Посещаемость (LfL-трафик) выросла на 0,4% г/г (против 4,6% и 1,5% в 1-м и 2-м кварталах соответственно).

X5 продолжает активное расширение сети. В 3-м квартале X5 открыла на нетто-основе 710 магазинов (против 765 во 2-м квартале), включая 476 «Пятёрочек», 233 «Чижика» и 6 супермаркетов «Перекрёсток». Торговая площадь выросла на 9,2% г/г (по сравнению с 8,9% во 2-м и 8,7% в 1-м квартале).

Выручка цифровых бизнесов X5 увеличилась на 43,6% г/г в 3-м квартале (против 49,4% г/г во 2-м). Совокупный оборот (GMV) X5 Digital достиг 72,7 млрд рублей. (+47,3% г/г). Рост сопровождался увеличением среднего чека в сегменте экспресс-доставки на 14,7% г/г (против 10,2% кварталом ранее).

Ожидания от финансовых результатов

Компания планирует опубликовать финансовые результаты по итогам 3-го квартала и 9 месяцев 2025 года в понедельник, 27 октября.

С учетом динамики операционных показателей мы по-прежнему ожидаем нейтральных результатов. Мы ожидаем, что под воздействием сохраняющегося дефицита рабочей силы и роста расходов на персонал EBITDA будет колебаться в пределах, близких к уровню прошлого года, с умеренным потенциалом к снижению. Мы также прогнозируем значительное сокращение прибыли на фоне снижения процентных доходов после выплаты дивидендов.

Дивиденды*

По нашим расчетам, исходя из целевого уровня долговой нагрузки (1,2–1,4x по соотношению «Чистый долг / EBITDA», X5 может выплатить порядка 250 рублей дивидендов на акцию (доходность 10%) ближе к концу 2025 года.

Оценка

По нашим оценкам на 2026 год, акции X5 сейчас торгуются по мультипликаторам 2,8x EV/EBITDA и 7-8x P/E, что подразумевает дисконт порядка 20% к оценке «Магнита» и примерно на одном уровне с «Лентой». Дисконт стоимости X5 к собственной исторической средней оценке оставляет порядка 30%.

---

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.